投资要点：
    估值与评级：维持 “谨慎增持”评级和目标价 17.5 元。我们预计公司2014-16 年收入9.3/10.9/12.4 亿元，期间净利润分别为1.29/1.75/2.10 亿元，EPS 分别为0.19/0.25/0.30 元（2014-15 年原为0.27/0.34 元），业绩下调主要因为诺基亚对业绩的拖累严重。我们认为未来公司将逐步摆脱消费电子导航产品的负面拖累，而在车联网领域的战略布局已初显成效，有望打开新的增长空间，腾讯入股则有望带来治理结构和创新能力的改善，但考虑到可比公司和行业的估值水平，维持谨慎增持评级和17.5 元目标价，对应2014 年动态PE 92x，高于行业平均。
    腾讯入股有望带来治理结构和创新能力的改善。公司公告，国资委已批复腾讯产业基金与公司控股股东中国四维的股份转让。若转让顺利完成，腾讯产业基金将受让7800 万股，受让价15.04 元/股，占总股本11.28%，成为第二大股东。我们认为腾讯入股有望带来公司治理结构的改善和创新能力的提升。
    车联网业务战略布局已初显成效，前装优势凸显。乘用车车联网业务一方面凭借自身积累的前装优势大力开拓车厂客户，另一方面借助资本力量，与国机汽车合资成立图新智盛，提高了产业链地位，为争取国际主流车厂的车联网服务订单打下基础。在商用车车联网领域，中寰卫星2013年实现收入/净利1.17/0.16 亿元，拥有较强的产品竞争力和盈利能力。2013年公司车联网业务实现收入1.72 亿元，同比增长41%，已初具规模，我们预计未来3 年公司车联网业务有望保持30%左右的复合增长。
    风险提示：新技术替代风险；股份转让未顺利完成。