投资要点：
    近日我们调研了和邦股份，了解公司经营情况和未来发展规划。
    蛋氨酸进口替代空间大，10 万吨蛋氨酸项目未来盈利能力强。蛋氨酸主要用在饲料和医药领域，全球需求约100 万吨，我国需求约15 万吨，主要依赖进口。国内重庆紫光原有产能1 万吨，去年5 万吨新装置试产，但因技术所限，环保不达标，去年9 月起停产数月。2013 年下半年以来蛋氨酸价格逐渐稳定在3 万元/吨左右。
    公司技术领先，且拥有氢氰酸原料供应，成本较低，未来盈利能力较强。
    双甘膦-草甘膦项目推进顺利，届时公司将有望成为品质最优、成本最低的草甘膦龙头。双甘膦生产是草甘膦生产流程中污染最大的环节，公司采用焚烧处理废液，由于废水中磷离子可以通入三氯化磷，盐可以通入联碱生产装置，降低了综合成本，因此处理成本不到3000 元/吨。5 万吨草甘膦项目工艺优良，采用氧气氧化法，并使用植物催化剂，因此废水中没有重金属，产品质量较高。双甘膦一期9 万吨已投产，经技改后产能达到13.5 万吨，二期也将于上半年投产，草甘膦项目预计四季度投产。
    联碱6 改9 项目预计9 月投产，年底达产。凭借资源综合利用的优势，公司纯碱成本较低，一直满产满销。
    四川省内有南玻等多家玻璃企业，今年还要4 家投产，需求增长稳定。纯碱行业产能过剩严重，行业大部分企业处于亏损状态，目前四川省内已有两家企业（产能分别为7 万吨，20 万吨）停产，剩下的两家（产能分别为40 万吨，19 万吨）估计年底也会停产，剩下的空间足够公司消化30 万吨新产能。
    武俊玻璃预计5 月投产。玻璃行业经济运输半径300 公里以内，竞争有一定区域性。武俊玻璃位于泸州市，可辐射重庆、宜宾等地区，这一区域玻璃企业较少，有利于市场开拓。项目建成后，每年原料纯碱需求量十几万吨，夏天可延岷江水路运输，成本优势明显。
    公司充分发挥资源优势，打造循环经济产业链，致力于成长为领先的农化产品、精细化工品供应商。我们预计其2014-2015 年的EPS 分别为0.72 元、1.20 元，给予“增持”评级。
    风险提示：市场系统性风险、产能释放不达预期风险。