投资要点：
    投资建议维持增持评级。我们认为未来3年公司收入CAGR 达30%以上的概率较大，2-3 年后公司盈利水平将提升。因预计2014 年龙凤仍将有亏损，下调2014-16 年EPS 预测至0.33、0.42、0.53 元（原0.35、0.44、0.55 元），下调目标价至22.3 元（原25 元），对应2014年1.9 倍PS，维持增持评级。
    预计未来3 年收入CAGR 达30%以上概率较大。从速冻食品行业发展和公司渠道水平来看，公司产品仍有很大增长空间。驱动收入快速增长三因素：营销体系变革有助加强终端销售；私厨等高端产品有望保持快速增长，并带动其他产品销售；龙凤已开始市场整合，预计未来3 年收入将快速恢复，预计2014 年收入3 亿、2015 年4-5 亿。
    预计龙头战略将以品牌营造、产品结构升级为主，2-3 年后公司盈利水平将提升。预计目前我国速冻食品CR3 约65%（三全、思念、湾仔码头），水饺、汤圆市场CR2 均约70%。2013 年底思念采用价格战，但并无明显抢占公司份额，显示龙头间格局已初现均衡。预计未来几年行业集中度提升将体现在龙头抢占中小公司市场，龙头价格战将显著减少，而品牌营造、产品结构升级将逐步成为主流。预计2-3年后行业格局将趋于稳固，公司盈利水平将提升。
    定位逐步转向"餐桌食品供应商"，长期增长空间广阔。公司成立以来，产品已由最初的汤圆拓展为现在的速冻食品，公司规划未来要定位于"餐桌食品供应商"。我们认为"餐桌食品"的概念和范围远远大于速冻食品，长期来看公司产品品类将进一步丰富、品牌形象将持续提升，长期增长空间广阔。
    核心风险：原材料价格大幅上涨；食品安全问题。