本报告导读：
    H8再次延迟交付，重新上市时间不确定，一方面公司在高端产品研发、技术管理上存在不足，同时表明公司对产品负责、对用户负责的态度。维持增持。
    投资要点：
    维持“增持”评级。H8 再次延迟交付，说明公司在高端产品研发、技术管理上存在不足，但坚持对产品负责、对用户负责的态度。考虑到H8 推迟上市对阶段性销量的影响，下调公司2014-15年EPS 分别至3.75 元（-5%）、4.87 元（-7%），维持“增持”评级，下调目标价至57 元，相对2014 年15 倍PE。
    H8重新上市时间不确定。公司公告H8 交付后，客户反映车辆在高速工况下，传动系统存在敲击音，影响整车品质，达不到商品车交付条件；公司决定H8 将继续整改，达不到高端品位决不上市。H8 推迟上市表明长城对用户负责的态度。H8 重新上市尚未有明确的时间表，从目前订单情况看，用户订车非常踊跃，预计H8 重新上市后销量会有惊喜。长城作为自主品牌挺进高端市场的优秀代表，H8 延迟交付不应成为质疑其高端战略的理由。
    H6 销量创新高，迎来新产品上市周期。公司公告4 月份H6 销量26368 台，创历史新高，同比增长71%，延续高增长态势，我们预计三季度H6 自动挡上市将带来销量新一轮高增长。公司迎来新产品上市周期，高中低三个层次全面覆盖SUV 车型。我们预计二季度M4\M2 有升级版、改外观车型上市，预计三季度H1、H2 上市，预计2015 年内主力SUV H7\H9 上市。
    风险提示：H8 上市时间不确定，SUV 行业新产品竞争加剧。