事件概述
    公司4月24日晚间发布2013年年报及2014年一季报：2013年收入3.35亿元，同比上升59.1%；归属净利润6012万元，同比上升29.24%；EPS0.3元。2014年一季度收入5222万元，同比上升144%；归属净利润296万元，同比上升240%；EPS0.015元。
    分配预案：每10股转增6股派现0.5元。
    一、 分析与判断
    2013年经营形势大幅好转，2014年喜迎开门红公司2013年归属净利润同比上升29.2%，并在绝对值上首次超过2010年上市时的水平。因业务增加较快，销售费用及管理费用分别同比增长81%和68%，略快于收入增长；因应收账款增加，公司提取坏账1649万元，同比上升132%。扣非后利润增速11%，主要因本期收到政府补助1825万元，比去年同期增长了154%。我们认为公司今年总体经营形势有了较大好转，尤其是经营性现金流量净额6649万元，是自2010年以来首度转正，说明随着政府对环境监测工作的重视和投入加大，行业整体经营环境有了较大的改善。
    2014一季度公司收入继续大幅增长147%，扣非后净利润112万元，与去年同期扣非后亏损300万元形成鲜明对比，表明自去年以来的上升趋势持续。
    2014年环境监测市场继续扩容，前景一片光明2014年环境在线监测市场仍将保持快速发展的势头，按照国家计划，继2012-2013年"空气质量新标准"第一、第二阶段监测监测实施方案工作陆续完成，剩余491个监测点位的工作也将在"十二五"最后两年展开。此外，新建65个区域站、升级31个现有区域站的工作也将全面启动，由国家统一运行管理的直管站项目也将由京津冀首先开始布点，大气监测站点投资将继续，随着点位的进一步向内地城市下沉，公司将有望获取更多份额。2014年水质自动监测站市场也将超过25亿规模，公司新开发的水质监测产品线已完成试点运行工作，今年有望开始放量。VOC市场未来千亿空间，将成为公司新的增长点。
    外延式布局逐渐丰满，厚积薄发终将兑现
    基于对环境监测市场良好前景的期望，公司自去年以来积极进行外延式扩张，包括在美国设立子公司，完成对CES51%股权的收购，并投资5000万元设立四川子公司，投资2700万元设立合资公司先河正源从事VOC治理，最近又在重庆设立合资公司，加大在该区域的市场力度。这些新布局项目将成为公司厚积薄发的基础。
    二、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.04亿元、1.61亿元、2.26亿元；折合EPS分别为0.41元、0.64元、0.91元，对应当前股价PE46、30、21倍。维持"强烈推荐"评级，合理估值25元。