股权激励力度较大，努力实现产业转型升级
    焦作万方公告2014 年1 季度净利润同比下降12.9%至6184 万元，但扣除非经常性损益后净利润同比大幅增长105.5%至6636 万元，这主要是由于公司两台300MW 发电机组分别于2013 年1 月和3 月建成投运，今年1 季度已正常发电，使得公司用电成本大幅下降。电厂投产后取得可观的效益，2013 年产生的效益达4.77 亿元。公司于2014 年3 月完成对公司管理层及核心技术人员共247 人股份授予，授予价格为2.47 元/股，业绩条件为2013-2015 年扣非后净利润为1.5 亿元，2.5 亿元，5 亿元，我们注意到副总以上高管每人被授予的额度达162 万股以上，我们相信这将有效的激发管理层的积极性，实现业绩目标，被推动股价上涨。公司去年底进入稀土行业，参股中国稀有稀土有限公司，虽然短期看不一定能为公司贡献较多利润，但考虑到中铝在稀土行业中的领军作用，参股稀有稀土可一定程度提升公司估值。由于公司因筹划重大事项，公司股票自2014 年4 月3 日起停牌，因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变，对该股也维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司投入巨资建设的 2 台30 万千瓦热电机组完全投产后，公司约70%的电力可自给，成本大幅降低。
    股权激励将有效提升管理层工作积极性。
    在成本支撑下，铝价在中长期可能会小幅上升。
    主要风险
    未来铝行业供应仍然过剩，铝价可能在年内维持在较低水平。
    连续几个季度出现经营活动现金流量净流出，加上2014 年面临债券回售，今年存在资金压力。
    煤价的下行风险。
    估值
    由于公司因筹划重大事项，公司股票自2014 年4 月3 日起停牌，因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变（除权前为13.60 元人民币），这相当于约17 倍的2015 年市盈率，对该股也维持买入评级。