公布2014 年一季报：公布2014 年第一季报，公司2014 年第一季度营业总收入为8.36 亿元，同比减少1.35%，归属于上市公司股东的净利润为3136.34 万，同比减少37.62%，扣除非经常性损益后的净利润为3127.33 万，同比减少37.97%，2014 年第一季度的每股收益为0.12 元，第一季度经营活动产生的现金流量净额为-6774.68 万元。
    公布公开增发招股意向书，截止到2013 年12 月31 日，公司总股本为259,331,620 股，计划公开增发股票34,856,596 股，每股增发价格定为10.46 元，计划募集资金总额为 364,599,994.16 元，本次募集资金主要投向4 个项目，分别为5 万吨TDI 技术改造项目、二硝基甲苯（DNT）技改项目、13.5 万吨硝酸项目、16 万吨/年离子膜烧碱项目。
    尿素行业目前处于行业低谷。从2012 年4 月份开始，沧州大化尿素的出厂价格开始出现下跌，从2450 元/吨一直下跌到2014 年5 月份的1500元/吨，2013 年公司尿素业务的毛利率为18.8%，2014 年第一季度公司综合毛利率大约为18%左右，因此预计尿素的毛利率大约保持在18%左右。而从全行业来看，目前尿素行业已经基本处于盈亏平衡的位置，因此我们认为公司目前尿素业务处于行业低谷，未来继续下跌的概率和空间都比较小，另一方面，受制于天然气供应不稳定，2013 年公司因天然气的断供达81 天，原材料供应不稳定也成为制约公司发展的重要因素。
    TDI 的产品价格仍然小幅下跌。TDI 是公司的拳头产品，2013 年实现销售收入25.25 亿，从产品价格来看，2013 年TDI 的价格为19150 元/吨～24000 元/吨，2014 年第一季的价格为18100 元/吨～19150 元/吨，产品价格又出现了一定程度的下滑，从销售量来看，2013 年公司TDI 的销量为14.59 万吨，基本达到满产，因此决定公司TDI 的销售收入的关键因素是TDI 的销售价格。对于2014 年TDI 的价格变化趋势，我们认为会维持目前18000 元/吨左右的水平，预计以震荡为主。
    公开发行项目可以显著增强公司的综合竞争力，公司增发项目的主要目的通过增大TDI 的规模和完善TDI 的配套产品增强TDI 的综合竞争力，公司现有TDI 的规模为15 万吨，通过技改新增3 万吨TDI 增强公司的规模优势，通过扩建DNT、硝酸和烧碱的规模增强TDI 的成本优势。随着增发项目的建成投产，除甲苯外，公司TDI 的原材料基本实现自给，TDI的综合成本进一步下降，公司的综合竞争力将显著增强。
    业绩和估值。按照我们的估算，预计2014 年公司可以实现净利润1.38亿，同比增加12.5%，每股收益为0.53 元（增发完成前），随着增发项目的建成投产，公司的综合竞争力会不断增强，我们首次给予“增持”的投资评级。
    风险提示。TDI 的价格继续下跌