1．事件
    中海发展发布2014 年一季报。
    2．我们的分析与判断
    我们上调公司的投资评级至“谨慎推荐”。
    一季报实现扭亏
    中海发展发布一季报，收入同比增21.3%至31.9 亿元，因散货及油运运输同比量价齐升。毛利3.95 亿元，毛利率12.4%。一季度实现投资收益5623 万元，因合营及联营公司利润增加。一季度实现归属母公司所有者净利润5193 万元，扣非后归属母公司所有者净利润4814 万元，同比实现扭亏。一季度EPS 0.02 元。
    关注年内BDI 及油运运价反弹
    我们认为BDI 在二季度末有望迎来反弹，因行业供需的优化；VLCC 四季度旺季运价亦可能有超预期表现，二三季度淡季VLCC运力退出市场力度或超预期。我们认为公司的盈利有望受益于年内的干散货及油运运价反弹。
    3．投资建议
    我们调整公司2014-15 年盈利预测至0.04/0.09 元，我们的盈利预测未考虑包括拆船补贴在内的非经常性损益。我们的弹性测算显示，沿海煤炭运价每高于我们的预测10%，将增厚公司2014 年EPS0.05 元；VLCC 运价每高于我们的预测10%，将增厚公司2014年的EPS0.05 元。
    我们上调公司评级至“谨慎推荐”，因我们相信公司的业绩有望受益于年内内外贸干散货市场和远洋油运市场的潜在复苏。
    4．风险提示
    公司的投资风险在于内外贸油运、散货运输价格的低迷及燃油及员工等成本的上