江西水泥(000789.CH/人民币9.39, 谨慎买入)公布2014 年一季报业绩。公司1季度实现营业收入12.7 亿元，同比增长15.0%；归属上市公司股东净利润为1.03 亿元，较去年同期的0.31 亿元上升230.3%，对应每股收益0.251 元，与此前业绩预告一致。业绩增长主要是由于公司产品销价同比上涨。
    公司 1 季度毛利率为26.6%，同比上升8.31 个百分点，营业利润率为14.0%，同比提升10.21 个百分点，净利润率为8.1%，同比提升5.27 个百分点。1 季度期间费用率为12.2%，同比降低1.78 个百分点。其中销售费用率同比下降0.21 个百分点至3.5%，管理费用率同比下降0.85 个百分点至4.8%，财务费用率同比降低0.71 个百分点至3.8%。
    水泥价格方面，根据数字水泥网的数据，1 月份江西地区水泥价格高位保持平稳，年后由于天气因素影响需求启动缓慢，企业库存压力偏大，而且区域价格较高有下跌空间，因此江西地区水泥价格多次下调以刺激销量， 3 月底南昌地区价格较年初累计下降90 元/吨。从4 月情况来看，江西地区随着雨水天气减少以及下游需求恢复正常，赣州和九江等部分地区价格小幅上调；南昌地区4 月中旬由于南昌赣江海螺220 万吨新增粉磨投放市场，为扩大市场份额，低标号价格下调20 元/吨，短期对区域市场有所冲击。
    长期来看，水泥行业加快对于落后产能的淘汰，控制新增产能，提高环保标准，有利于行业的供需改善。公司自身持续实施对标管理也能促使成本的下降。考虑到江西区域新增产能可能会对价格形成一定压力，我们维持目前对公司的盈利预测及谨慎买入评级。