事件
    公司公布2014Q1 季报
    2014Q1 营收182.7 亿元，+11.5%；归母净利11.3 亿元，+31.6%；扣非归母10.9 亿元，+29.7%；EPS 0.44 元。
    简评
    营收中速增长，毛利略有下降
    期内公司营收同增11.5%，略高于国内乘用车Q1 10.1%的增幅，略低于主要客户上海通用、上海大众期内合计销量16.3%的增速。延锋伟世通电子的剥离约影响公司收入的4%，同口径比公司期内营收增长15%左右。
    期内毛利率14.3%，同比-1.2pct.，相对于2013 年的15.7%下降1.3pct.，为近3 年季度毛利率的最低点。本期毛利率的降低，既有延锋仪表板组装业务增长、延锋伟世通电子剥离等业务结构变化的因素影响，也受劳动力和原材料成本上升等外生因素的影响。
    期间费用率7.9%，同比-0.3pct.，基本保持稳定。
    股权收购、投资公司增长对归母净利贡献明显公司收购延锋50%股权，约为公司贡献2.0 亿元归母净利。
    期内录得投资收益6.5 亿元，同增20.7%，其中联营/合营投资收益6.5 亿元，同增31.6%。若扣除收购纳铁福10%股权的影响（该因素期内贡献投资收益约0.2 亿元），联营/合营投资收益仍有约6.3 亿元，同增26.5%左右，与2013 年26.9%的增速基本相当。
    重要投资公司的产品结构上移（如采埃孚电动转向销售比例增加）、新产能投产（如纳铁福武汉二工厂投产），仍会促使公司联营/合营投资收益处于高速增长期。
    延锋、纳铁福股权收购合计贡献联营/合营投资收益约2.3 亿元。股权收购合计使用资金61 亿元（延锋57.5 亿元+纳铁福3.5亿元），季度化资金成本约0.8 亿元（按年化5.2%利息计算）。扣除延锋、纳铁福股权收购所带来的投资收益增加、资金成本增加的影响，公司归母净利增长约14.5%。
    业绩重回中速增长通道确定
    公司2013 年11.5%的业绩增长，以及2014Q1 同口径14.5%的业绩增长，确定公司已重新进入中速增长通道：1、公司并表公司、投资公司的新一轮投资扩张高峰期已经基
    本结束，开始进入收获期；2、上汽系、长安福特等重要客户由于进入产品更新换代、新产品推出而进入新的增长期，拉动公司需求增长，同时公司对东风系等新客户的开发成果逐渐体现；3、延锋公司股权收购的完成进一步推动其管理效率提升、海外扩张进程、业绩表现动力；4、公司将通过收购等措施继续深化资产结构优化，提高运营效率；5、未来的国企改革将提高公司管理效率。
    盈利预测与投资建议
    客户增长、产能投放、延锋和纳铁福的股权收购，均会对公司未来两年业绩有明显贡献。鉴于公司投资收益增速较快，我们调高2014/15/16 年EPS 预测至1.73/2.01/2.26 元，对应目前股价，公司2014/15/16 年PE 为5.31/4.57/4.07X。
    公司处于“中速增长回归+资产优化组合+国企改革”三位一体的新的发展起点，目前价值已被严重低估。
    我们维持公司“买入”评级，6 个月目标价16.0 元，强烈推荐。