华域汽车2013 年净利润34.6 亿元（+11.5%），EPS 1.34 元，符合市场预期。公司2013 年实现营业收入693 亿元（+19.8%），净利润34.6 亿元（+11.5%），其中四季度单季净利润8.9 亿元（同比+21.6%，环比+4.3%），增速持续回升。新增座椅业务毛利率水平偏低，影响公司整体盈利能力略微下滑，2013 年毛利率15.7%，同比下降0.8 个百分点。每股分红0.47 元，分红比率进一步提升至35%。
    预计2014 年乘用车行业增速10%以上，主要客户市场地位稳固，公司收入将维持较快增长。受益于二三线城市的新增需求和一线城市的换购需求，乘用车仍处于快速增长期，预计2014 年乘用车行业增速10%以上。
    公司主要配套客户为上汽集团，收入占比60%左右，上汽集团市场地位稳固，为公司收入增长提供有效保障，预计公司2014 年收入增速仍将高于行业平均水平。
    收购延锋伟世通50%股权，成为真正的零部件集团企业，向“零极化、中性化、国际化”的目标迈出战略一步。公司出资9.3 亿美元（折合56.5亿元人民币）收购延锋伟世通50%股权，已于2014 年1 月6 日完成工商变更登记。我们预计：1）本次收购将增厚公司业绩20%；2）公司将拥有一个完整的内饰业务平台，完成由投资控股公司向真正零部件集团的转变；3）打开公司内饰业务的海外拓展空间。
    国际化战略和汽车电子业务稳步推进，以及国企改革等预期有望提升公司估值。公司完成收购延锋伟世通，将继续深化延锋公司与伟世通在汽车电子领域的合作，以及采埃孚电子转向机加速国产化，预计未来2-3 年公司汽车电子业务占比将稳步提升，盈利贡献有望明显上升。国企改革等预期有望驱动焕发新的活力，公司估值有望逐渐修复。
    风险提示：收购完成后延锋公司核心管理、技术人员大规模离职的风险；主要客户市场低位下降导致需求不达预期；原材料、人工成本大幅上涨侵蚀企业盈利等。
    盈利预测及估值：我们维持公司2014/15/16 年EPS 至1.78/1.99/2.22 元（2013 年EPS 为1.34 元）。当前股价9.71 元，分别对应2014/15/16 年6/5/4 倍PE。考虑公司经营管理优秀，业绩稳健增长；汽车电子业务发力，国企改革等预期将提升公司估值水平。我们认为公司合理估值为2014 年8-9 倍PE，维持“买入”评级，目标价14 元。