报告摘要： 
    2014 年1~3 月，公司实现营业收入6410.65 亿元，同比下降7.80%，实现净利润134.77 亿元，同比下降14.90%，摊薄每股收益0.12 元。  
    公司生产原油8937 万桶，同比增长8.76%；生产天然气50.23 亿立方米，同比增长8.68%。加工原油5722 万吨，同比下降2.50%，乙烯产量257.90 万吨，同比增长5.61%。  
    勘探及开采板块实现经营收益132.06 亿元，同比下降18.63%； 炼油板块实现经营收益37.39 亿元，同比增长69.65%；化工板块亏损13.42 亿元；销售板块实现经营收益88.32 亿元，同比下降3.22%。  
    基于上游业务利润降幅大于预期，且化工业务不确定性加大， 因此，下调对于公司2014、2015 和2016 年的业绩预测至，EPS 分别为0.63 元、0.69 元和0.73 元。给予公司A 股"增持"的投资评级。  
    风险提示：经济基本面如低于预期，或因公司的经营环境的改善不如预期，则将对公司的经营业绩产生不利影响。