报告摘要：
    1、2014年4月30 日，华发股份公布了 2014 年一季报。2014 年一季度，公司实现营业收入5.23 亿元，比上年下降60.28%；实现归属
    于母公司所有者的净利润 550 万元，比上年下降了93.66%；基本每
    股收益0.01 元，每股净资产7.82 元，加权平均净资产收益率0.09%。
    2、点评：
    2.1. 公司一季度收入和利润同步大幅下滑，其中净利润下滑幅度更大，但一季度业绩的大幅波动并不代表全年的业绩情况，我们维持对公司全年的业绩预测。
    2.2. 一季度，公司的销售现金回笼情况表现平平。
    2.3. 一季度，公司土地储备支出大幅放量，已经接近去年全年合计支付地价70 亿元的74%。我们认为，公司一方面既要向外拓展，同时也需要在周转率上下功夫。
    2.4. 一季度公司的毛利率大幅回升是项目结转不均衡造成的。公司过去较高的毛利率水平已经难以再见到，公司的毛利率水平将会向行业平均水平靠拢。
    2.5. 公司短期债务大幅增加，需要对债务结构进行调整并增加长期债务的规模。一季度末，公司的资产负债率已接近80%，公司的经营略显激进，财务风险开始增加。
    2.6.盈利预测及投资评级：我们对公司未来3 年的业绩预测为： 2014年每股收益为0.79 元；2015 年每股收益为0.87 元；2016 年每股收益为0.95 元；给予增持的投资评级。
    2.7.风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。