投资要点：
    维持增持评级。管理层换届完成，公司经重新定位，发展目标更为清晰和远大，周转有望全面提速；恰遇珠海国资改革东风，未来有
    望实质受益，成长空间已悄然被打开。
    新定位更远大，周转有望全面提速：1）新管理层上任后，公司发展目标更为清晰和远大：未来将加快实现从单一城市向全国重点区域、从单一住宅向商业地产等多元化产业、从三四线城市向一二线城市为主布局的转变；2）周转有望全面提速：沈阳等异地项目经过两年多培育已开始进入收获期，多项目公司获母公司注资，未来将加速开发。
    经营更加积极，财务杠杆继续放大，助力业绩提速。公司2013 年持续在加杠杆，截止到6 月末，净负债率151%，真实资产负债率55.7%，分别较年初增加21、2pc；我们认为未来公司杠杆仍会在安全范围内保持有效提升，为公司业绩成长增添动力。
    具催化剂：借珠海国资改革东风，公司未来有望实质受益，成长空间已悄然被打开。1）10 月8 日珠海召开国企改革创新座谈会，开启第三轮国资改革，并称未来将“以打造高端服务业为着力点，支持华发集团大力发展城市运营、文化教育等产业”；2）我们认为，华发股份作为集团旗下唯一上市平台，未来有望获得更多融资等资源支持，也有望享受“现代公司治理、市场化人才选聘、职业经理人制度”等制度变革带来的制度红利。
    维持2013/14 年EPS0.94/1.22 元预测。公司为珠海区域龙头，现有约1460 万平优质储备，预计管理层换届带来周转速度、经营业绩的改善，且未来受益珠海国资改革，加速成长。现每股 RNAV12.44 元，股价相对 RNAV 折38%，给予目标价11 元，对应13 年PE11.7 倍。