投资要点：
    预计管理层将 迎来换届，公司周转速度有望提升。12年 5月 14日，珠海国资委已任命公司董事局副主席李光宁先生为华发集团董事长、法代，另公司10 月8 日公告总裁刘克先生辞职，公司高管层的可能 变更，存在带来周转速度提升的可能。
    12 年异地扩张稳健，目前公司储备充裕，手中项目未结面积已达1055平，周转提升将加速储备向业绩的转化。继11 年大幅异地扩张拿地后，公司12 年至今新拿地4 块，总建面304 万平，楼板价952 元/平。此外公司公告将逐步收购华发水郡、依山郡的剩余50%股权。
    目前公司手中项目未结面积达1055 万平，权益建面844 万平，主要集中在珠海、中山、大连、沈阳等城市。
    财务杠杆在安全范围内有效放大，公司经营趋积极。三季末公司现金25.48 亿，短借和一年内到期的非流动负债合计30.35 亿，短期资金压力并不大。资产负债率72.6%，真实资产负债率52.5%，较年初提升3.7、3.4pc；长借达55.8 亿，较年初增15.1 亿，净负债率123%。
    预计公司业绩13 年起将进入稳健上升通道。充裕的优质储备，配合新任管理层积极的态度、合理的财务杠杆，将带来公司周转速度的提升和经营的改善。13 年开始公司可结资源提升，且少数股东权益占比下降，经营业绩将进入稳健上升通道。
    预计12、13 年净利润5.97、7.71 亿元，对应EPS 分别为0.73、0.94元。公司为珠海区域龙头，近年通过大幅异地扩张，获取大量优质储备，预计管理层换届及财务杠杆的提升将带来周转速度、经营业绩的改善。现每股RNAV12.44 元，股价相对RNAV 折36%。目标价11 元，对应NAV 折价10%，给予增持评级