事件：2014 年4 月30 日盛屯矿业发布14 年一季报，报告期公司实现营业收入4.48 亿元，同比增加577％；实现归属母公司股东净利润-1962 万元。基本每股收益-0.04 元，低于我们的预期。 
    点评： 季节原因矿山产品一季度未实现销售：公司旗下主要矿山企业，埃玛矿业、银鑫矿业由于内蒙古季节性的原因一季度未形成销售，故一季度无法体现矿采选业务业绩。但通过公司技术改造，公司主要矿山除采矿提前开工外，受内蒙古气候影响最大的选厂也实现提前生产：其中埃玛矿业选厂于14 年3 月26 日开工生产，13 年同期为5 月10 日；银鑫矿业选厂于4 月26 日开工生产，13 年同期为5 月20 日。我们预计随着公司采选业务的正常开展和销售的实现，公司单季业绩会环比上升。 
   贸易业务大增致使收入增加、毛利率降低。公司报告期营业收入较上年同期大幅增加3.8 亿元，主要系子公司贸易业务增长所致。由于贸易业务毛利率低，公司的一季度毛利率仅为0.63%，较上年下降3.6 个百分点。 保理业务已盈利。公司利用国家政策关于保理行业开放试点的机遇，结合公司在有色金属采选及矿产品贸易积累的经验和优势，于2013 年12 月底在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司，注册资本2 亿元，到资4000 万元。第一笔金属保理业务3000 万元已在2014 年3 月份投放，保理公司当季已实现盈利。 公司非公开定增已获证监会核准： 2013 年8 月20 日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案，公司拟以不低于7.14 元/ 股的价格定向增发不超过1.61 亿股，募资不超过11.51 亿元，其中6.22 亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权，从而新增黄金资源23.4 吨；4400 万元用于增资贵州华金开展勘探项目；1.86 亿元用于银鑫矿业技改项目； 3 亿元用于补充公司流动资金。发行申请已于14 年4 月23 日获得证监会核准。 盈利预测及点评：在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下，预计公司14-16 年摊薄每股收益为0.26 元、0.27 元、0.30 元。
    按14-4-29 收盘价7.62 元计算，对应的14 年PE 为29X。维持 "增持"评级。 风险因素：金属价格大幅下降；非公开增加项目勘探和技改进展不及预期。