公司4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入9.13亿元，同比增长10.46%，利润总额1.58亿元，同比下降44.78%，归属净利润1.16亿元，同比下降45.45%；扣非净利润1.03亿元，同比下降49.64%。摊薄每股收益0.043元，每股经营性现金流-0.2元。
    简评和投资建议。
    公司一季度收入增长10.46%，主要为2013年义西部生产资料市场投入使用贡献了增量收入，以及可能其他低毛利率业务收入有一定增长带动。一季度公司毛利率为54%，同比略减少1.44个百分点。
    费用方面，销管费用率合计为20.38%，较2013年同期的13.2%大幅增加7.17个百分点。其中销售费用同比增长238.3%，增加金额为4393万元，费用率增加4.6个百分点至6.83%，销售费用增加主要由于2013年12 月份投入运营的皇冠假日酒店及义西生产资料市场本期新增折旧摊销费用、市场促繁荣支出，以及义乌购投入加大等；管理费用为12367万元，同比增加3299万元，增幅为36.38%，费用率增加2.57个百分点，其中主要是费用性税金大幅增加4394万元。
    报告期内公司财务费用为10100万元，较2013年同期显著增加6248万元，导致财务费用率大幅增加6.4个百分点至11.06%。主要由于公司2013年末有息负债余额为71.64亿元，较2012年末的25.73亿元大幅增加，截至2013年一季度末，负债金额进一步增加至75.03亿元；同时，义西生产资料市场与皇冠假日酒店投入运营后借款利息停止资本化也导致财务费用增加。
    由于各项期间费用的大幅增加，公司一季度在收入增长10.46%的情况下，归属净利润同比下降45.45%，业绩低于预期。
    调整盈利预测。我们之前对公司的费用估计不足，基于一季报各项期间费用大幅增长的情况，我们向下修正了对公司的盈利预测。预测2014和2015年主业EPS约0.18元和0.21元，分别同比增长-29.3%和15.38%，其中预计地产2014-2015年分别贡献0.03和0.04元，剔除地产后的EPS为0.16元和0.17元，分别同比增长-39.5%和9.7%。对应当前5.3元股价的PE为28.8倍和25倍。地产2014-2015年可贡献一定业绩，但存在确认金额的不确定性。公司老市场提价幅度有限，预计新商铺开业的盈利增厚不大，且利润受费用增加制约，预计2014-2015年主业业绩仍将较差，可关注未来一区东扩等的建设及招商开业进程，以及地产业绩的贡献时点。
    维持对公司中长期投资观点：作为一个资产型、价值型加成长型兼具的投资标的，其长期发展的趋势和逻辑没有发生太大改变，具备中长期投资价值。但短期缺乏明显的业绩催化剂，需持续观察义乌小商品经济的繁荣度，以及政府对小商品市场社会效益和股东利益之间权衡的态度。维持“增持”评级，考虑到公司市场长期价值及其金融创新业务的发展，我们按照公司当前所有的约400万平米建面的市场，维持7.2元目标价（约当于5000元/平米市场面积）。或可关注其金融及电子商务业务的进展。