一、公司1 季度业绩表现强劲，符合我们预期。2014 年1 季度实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.30 亿和0.75 亿，分别同比增长34.4%和72.8%，受益于克顿传媒并表，以及出品的影视剧数量和规模增加带来销售收入大幅增加；收入增速快于成本增速致使毛利率提升10 个百分点到57.5%，实现EPS 为0.12 元。
    二、1 季度经营回顾：完成克顿传媒并表，1 季度主要产生收入的影视剧为《大当家》、《爱情公寓4》、《爱情悠悠药草香》、《想你》等投拍剧以及《无忧的天堂》等引进剧，《天龙八部》、《封神英雄榜》、《老妈的三国时代》、《飘帅》等剧均已在主要卫视黄金档播出，取得了良好的收视成绩。
    三、后续经营展望：公司将继续巩固电视剧领先地位并升级业务模式，逐步覆盖大电影、网络剧等全内容形式；巩固传统卫视渠道优势，拓展地面平台、新媒体、海外各项渠道；尝试建立基于新媒体渠道的频道、和自主或合作终端；建立起以广告植入、娱乐营销、艺人经纪、衍生品为主的衍生业务体系；继续进行产业布局和资源整合，加强互联网、移动互联网布局，构建“内容+渠道+终端+衍生业务”的平台型综合传媒娱乐集团。内容：以电视剧内容为起点，逐步覆盖大电影、网络剧、节目、游戏、动漫、音乐、舞台剧等全内容形式，建立综合性的娱乐内容平台，并通过与合润合作广告植入等挖掘影视剧的营销价值。渠道：从内容端逐步向渠道端布局，巩固传统卫视渠道优势，拓展地面平台、新媒体、海外各项渠道，并尝试电视台渠道经营、剧场经营、广告经营模式，积极介入基于新媒体渠道的频道和终端领域。
    四、维持“买入”评级。我们预测华策影视2014~2016 年EPS 分别为0.81元、1.11 元和1.40 元，当前股价对应14~16 年PE 为29 倍、21 倍、17倍。如公司今年电影业务表现强劲超预期，探索与渠道（电视台、视频网站、OTT 等）合作带来新的业务模式和盈利贡献，以及后续继续推动外延式扩张，公司2014 年业绩具有弹性。
    五、风险提示：收购整合具有不确定性；电视剧收视或电影票房不达预期。