安徽合力2014年4月26日公布了2014年一季报。公司实现营业收入16.99亿元，同比增15.26％；营业利润1.66亿元，同比增27.17%；归属于母公司净利润为2.20亿元，同比增109.49%，EPS为0.43元。
    点评：
    14年开局良好，叉车规模效应体现。2014年Q1叉车行业销量累计增长13.90%，行业整体增速平稳，而安叉集团销售量累计增长18.04%高于行业。合力14Q1收入增长15%，但营业利润增长27%，毛利率维持在20.53%的高位，三项费用率略有下滑，现金流情况良好，规模效应持续体现。
    我们预计14年安叉收入仍将保持约15%的增长，公司的规模性效应将继续体现，净利润的增长将高于收入增长。
    营业外利润大幅提升归属净利润，预计未来可持续大金额流入。合力Q1营业外收入1.05亿元，主要仍是土地收益，根据土地收储合同，收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后，若仍有盈余，将用于合力在合肥的项目投资。合肥最近土地拍卖价格在500-1000余万元，即使保守假设土地价格500万/亩，亦可望带来约数以亿元的现金流入，约3.5亿元的营业外土地收益可望在此后的2-3年逐步获得。
    安徽国资改革落地，安徽合力引入战略投资者希望较大。此前，安徽省国资委曾部署国企改革工作，要求安徽省属企业充分利用资本市场、培育多元产业，推进企业整体上市和部分核心业务资产、主业资产上市，鼓励国有企业把更多资产注入已上市子公司。14年4月安徽国资下属的江淮汽车和安凯客车分别公告重组方案，我们认为随着安徽国资改革大幕拉开，安徽合力作为质量比较高，经营者水平较好，股权结构清晰，所在叉车行业是完全竞争行业，企业经营管理良好，能够适应转型升级所需要的管理适应力，对照国有企业改革政策，安徽合力非常符合各项标准。估值在目前市场体系中很低，是国企改革中战略投资者的良好标的企业，值得重点关注。
    维持买入评级。预测公司2014~2016年EPS分别为1.30元、1.63元和2.02元，估值有望随盈利增长从9-10倍提升至13-15倍。4月25日收盘价12.62元，对应2014年动态市盈率不足10倍，按照2014年13-15倍动态市盈率给予公司6个月合理价格区间16.87-19.46元，维持买入评级。
    主要不确定性：1）固定资产投资不达预期，需求下滑；2）未来营业外收入确认不确定。