事件： 
    2013年公司完成营业收入348.35亿元，同比增长6％；实现营业利润62.69亿元，同比增长15.7％；归属于上市公司所有者净利润36.09亿元，同比增长6.6％。实现基本每股收益0.81元，同比增长6.58%。公司2013年分配预案为，向全体股东每10股派现金股利1.6元（含税）。受结算面积减少影响，公司2014年一季度完成营业收入31.5亿元，同比下降25.91％；实现每股收益0.01亿元，同比下降75％。
    投资建议： 
    近期保险资金在二级市场对公司连续举牌造成股价异动。目前公司市值456亿，市销率接近1，高于其他地产龙头企业。报告期内，公司新开工面积约573万平方米，比上年增加100%；竣工面积约333万平方米，比上年增加6.7%。2014年，公司主要开发项目共75个，计划新开工面积634万平方米、计划竣工面积363万平方米。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.93和1.15元。截至4月25日，公司收盘于10.22元，对应2014年PE为10.99倍，2015PE为8.89倍。公司RNAV在15.18元，给予RNAV的7折作为目标价，对应价格为11.38元。给予公司"增持"评级。
    主要内容: 
    1. 2013年营收保持小幅增长。2013年公司完成营业收入348.35亿元，同比增长6％；实现营业利润62.69亿元，同比增长15.7％；归属于上市公司所有者净利润36.09亿元，同比增长6.6％。实现基本每股收益0.81元，同比增长6.58%。考虑公司当前提取公允价值变动收益20.31亿，扣非后每股收益在0.48元。公司2013年分配预案为，向全体股东每10股派现金股利1.6元（含税）。
    截止报告期末，公司资产总额1239亿元，负债总额858.91亿元，资产负债率为69.31%。预收账款302.76亿元，占负债总额24.43%，预收账款将随着项目的竣工结算转为公司的主营业务收入。在负债结构上，一年内到期的非流动负债118.29亿元，占负债总额的13.77%。公司全年经营活动净现金流量为-15.61亿元。公司利润表分析如下： 
    2. 货量结构改善带来销售提速。2013年，公司在保证新开盘项目去化率同时，坚持去化库存，积极推售适销对路的首置首改产品，销售额逐步冲高，全年销售面积完成359.8万平方米，比上年增长了25%，销售金额完成450.4亿元，比上年增长了32%。随着公司城市深耕策略的实施，公司各地项目在所在城市市场份额得到进一步稳固，以签约金额或者面积计算，公司在西安、沈阳的占有率分别为5.8%和4.26%，在南京、杭州、扬州超过或者接近3%。报告期内多个项目销售指标位居所在城市销售前列。
    3．土地储备有所增长。报告期内，公司共获取26个项目、总计超过750万平米的可售资源，完成总投资额约295亿元。报告期末，公司土地储备超过2500万平米，其中，公司权益土地储备近1900万平米。
    4. 新开工和竣工面积小幅提升。报告期内，公司新开工面积约573万平方米，比上年增加100%；竣工面积约333万平方米，比上年增加6.7%。2014年，公司主要开发项目共75个，计划新开工面积634万平方米、计划竣工面积363万平方米。
    5. 2014年一季度营业收入同比下降25.91%：受结算面积减少影响，公司2014年一季度完成营业收入31.5亿元，同比下降25.91％；实现每股收益0.01亿元，同比下降75％。
    截止报告期末，公司资产总额1309.74亿元，负债总额928.78亿元，资产负债率为70.91%。预收账款347.53亿元，占负债总额37.41%。经营活动净现金流量为-34.56亿。公司利润表分析如下：
    6．投资建议：给予"增持"评级。近期保险资金在二级市场对公司连续举牌造成股价异动。目前公司市值456亿，市销率接近1，高于其他地产龙头企业。报告期内，公司新开工面积约573万平方米，比上年增加100%；竣工面积约333万平方米，比上年增加6.7%。2014年，公司主要开发项目共75个，计划新开工面积634万平方米、计划竣工面积363万平方米。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.93和1.15元。截至4月25日，公司收盘于10.22元，对应2014年PE为10.99倍，2015PE为8.89倍。公司RNAV在15.18元，给予RNAV的7折作为目标价，对应价格为11.38元。给予公司"增持"评级。
    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。