核心观点：
    销售符合预期，强于行业
    前三个月公司累计销售面积57.6 万平米，累计销售金额77.0 亿，同比分别降12%，11%。符合预期，因为去年3 月份有政策的末班车效应，但仍远好于重点城市整体成交平均下降30%左右的情况。公司的推盘集中在重点城市，这些城市需求仍有一定的支撑，销售均价预计仍将保持稳定。
    拿地审慎，再进珠海
    3 月，公司新增加珠海市斗门区三一香海湾花园项目，总地面积13.3万平米，建面26.7 万平米，土地款3.54 亿元，楼面价2654 元/平米。周边万科魅力之城销售均价月8500 元/平米。一季度公司共取得4 块土地，分别位于北京、苏州、金华和珠海，其中仅有苏州为新进入城市，累计拿地建面63 万平米，累计土地款38 亿元，占同期合同销售金额49%。无论从进入城市还是拿地规模，公司策略上继续保持审慎。
    三一香海湾花园项目简介
    三一香海湾花园所处原土地地块为“土储2011-17 地块”，位于珠海市斗门区，住宅项目规划含38 栋11-18 层住宅楼。斗门区位于珠江三角洲西南端，地处珠海、中山、江门三市交汇处，毗邻港澳，交通发达。2012 年末全区户籍人口34 万人，旅居港澳同胞和海外侨胞16.6 万人。
    预计公司13、14 年EPS 分别为0.88、0.98 元，维持“买入”评级公司一季度销售表现平稳，拿地审慎。今年销售目标较高，能否顺利实现取决于公司对存量项目的去化情况。近期产业资本对公司的关注度进一步加强，力度也有所加大。我们认为，这对于公司的影响需要继续观察。
    风险提示
    公司销售情况受行业影响低于预期。