14 年一季度业绩好于市场预期
    公司2014 年第一季度实现营收34.76 亿元，同比下降1.05%；净利润1.58 亿元，同比下降5.15%。一季度实现EPS 为0.16 元。一季度业绩好于市场预期。
    营收、净利小幅下滑，盈利能力回升
    公司13 年一季度在苹果iPad mini 大卖的带动下，营收和净利润延续了12 年四季度的高成长，所以14 年一季度业绩在高基数的情况下维持稳定实属不易，我们估计公司除了苹果wifi 模组产品外的其他产品，如汽车电子、存储等有超预期的表现。另外今年一季度毛利率为12.85%，同比上升1 个百分点，说明在经历了去年下半年苹果新品的wifi 模组量产初期良率较低的阶段后，已经恢复到正常的盈利水平。
    最大的看点在下半年，微小化系统模组将助力业绩腾飞
    公司前期已发布“非公开发行A股股票预案”，募集资金的10 亿元将投向于“环维电子一期项目（微小化系统模组制造新建项目）”。公司积极扩充环维电子的产能，我们预期可能有重要的新产品导入。根据公开资料，我们计算出这种微小化模组的平均单价高达242 元，这为公司业绩弹性提供了有力的支撑。公司大幅扩充环维电子的产能，印证了我们一直坚持的判断：微小化系统模组能节省主板的贴装空间，符合电子产品短小轻薄的趋势，在电子产品越做越小的趋势下，公司的微小化系统模组产品将大有可为。而且我们认为，公司此次新产品导入只是第一步，在电子产品短小轻薄趋势下，将会不断有更多的新产品应用微小化系统模组。在全球范围内，公司在微小化系统模组方面又具有竞争者无法匹敌的技术优势，必将成为微小化系统模组行业爆发的最大受益者。
    风险提示
    消费电子行业景气度低迷；苹果产品销售低于预期维持“推荐”评级
    我们预测14/15/16 年净利润分别为8.61/12.25/17.49 亿元，对应增发摊薄前EPS 分别为0.85/1.21/1.73 元，分别同比增长52.6%/42.3%/42.8%。公司微小化系统模组符合电子产品短小轻薄发展趋势，看好公司未来几年的成长性，继续给予“推荐”评级。