13 年业绩符合市场预期
    2013 年公司实现营业收入142.7 亿元，同比增长 7.03%；净利润5.64 亿元，同比下滑12.84%。全年EPS 为0.56 元，符合市场预期。
    毛利率同比下滑1.81 个百分点，度过艰难一年
    全年主营业务毛利率为11.78%，同比下滑1.81 个百分点。2013 是对于公司来说是艰难的一年，经历了众多的不利因素，主要包括：1）上半年iPhone5 的销售低于预期影响了公司WiFi 模组业务的收入；2）下半年苹果的智能手机和平板新品的WiFi 模组在微小化和工艺方面改进程度较大，使得新品的WiFi 模组在量产初期出现良品率较低造成的报废损失增加的情况，影响获利；3）汽车电子类产品因配合客户产品召回维修预提产品成本；4）工业类产品因供货商财务危机事件发生计提资产减值损失及费用；5）苹果等客户要求供应商持续的降价压力以及新产品材料成本比重升高的影响使获利水平下降。
    业绩拐点即将出现，当前是布局良机
    看好公司的理由：1）SiP 模组符合电子产品短小轻薄的趋势，在可穿戴时代大有可为，将会有越来越多的产品应用SiP 模组；2）SiP 产品的复杂度会越来越高，集成的芯片也会越来越多，单个产品的价值量可能将成倍的增加；3）SiP模组是一种融合了封装和EMS 两种技术的产品，而全球封测龙头日月光是公司的大股东，所以环旭在做SiP 方面具有其他公司无法匹配的技术优势，公司必将成长为全球SiP 业务的领头羊；4）环旭的EMS 业务是母公司日月光为客户提供一站式服务的重要一环，公司有希望充分受益于母公司前段封装测试的强大接单能力，获得迅速发展。我们预期新业务将在下半年导入，业绩拐点即将出现，当前是布局良机。
    风险提示
    消费电子行业景气度低迷；苹果产品销售低于预期维持“推荐”评级
    我们预测14/15/16 年净利润分别为8.61/12.25/17.49 亿元，对应EPS 分别为0.85/1.21/1.73 元，分别同比增长52.6%/42.3%/42.8%。公司SiP 产品符合电子产品短小轻薄发展趋势，拐点即将出现，继续给予“推荐”评级。