业绩持续较快成长
    14 年一季度，公司营业收入9.47 亿，同比增长21.33%；归属上市公司股东的净利润4608.63 万元，同比增长36.13%；扣非后净利润4127.75 万元，同比增长24.48%；EPS 0.15 元。处于前期预告20%-50%的中值。
    公司预计，1-6 月归属上市公司股东的净利润为1.11-1.38 亿元，同比增长20%-50%。
    对百得的整合进入实质性阶段
    近期，公司管理层有所调整，董事会的权利更加集中，对百得的整合也进入了实质性阶段，未来将分四步走：
    出口整合：以百得为主，预计未来2 个月将有明显的进展；电商整合：电商由公司总部统一运作，负责华帝和百得两个品牌；内销整合：主要体现在售后安装服务和OEM上；
    技术平台整合。
    费用改善空间大
    短期来看，费用节省主要在以下两方面能较快体现：华帝和百得两个品牌的出口整合，可以获得的直接效果就是人员精简和费用下降，估算完成后可降低年费用接近1000 万元；重庆一能燃具销售政策变更带来的费用节省，预计能节省的费用约2000-3000 万元。
    长期来看，费用改善主要可通过以下途径：电商、精装修渠道占比的提升，将带来费用率的下降；通过治理结构的改善，提高运营效率。
    风险提示
    百得整合进度低预期，费用控制不力，房地产波动风险。
    维持“推荐”评级
    我们认为，公司内外部均面临较好的机会，城镇化和消费升级有利于扩大对中端厨电产品需求；内部面临百得整合、股权结构和公司治理改善、费用控制能力提升的机遇。预计14/15/16 年EPS 分别为1.00/1.25/1.56 元，维持“推荐”评级。