2014年1季度，公司实现归属于股东净利润126.8 亿元，同比增长15.1%，略高于我们预期的13.5%。公司实现并表后每股收益0.45 元，每股净资产7.44元，年化ROAA1.56%，同比上升20bps ，年化ROAE24.81%，同比小幅下降1.03%。
    中间业务收入增长，息差改善和拨备计提放缓是利润增长的最重要因素。
    规模小幅收窄，贡献利润负增长0.7%。1 季度，生息资产规模同比下降1.75%。
    其中，贷款同比增长14.2%，个人贷款环比增长9%，高于公司贷款1%的增速；公司自去年下半年开始逐季压缩同业资产，1 季度环比下降10.7%，其中买入返售金融资产环比下降15%。预计部分同业非标转入投资项下，1 季度，证券投资环比增长25.1%，主要由于应收账款类债券投资环比增长91%；计息负债方面，存款环比增长5.11%，其中个人存款环比增长8.7%，预计主要受益于公司推进小区金融战略，截止1 季末，投入运营的社区支行及自助服务网点达3,715 家。公司压缩了同业负债规模，环比下降13.1%。
    息差同比改善，对利润贡献5.5%。1 季度公司净息差 2.77%，同比上升17bps，环比下降13bps，其中，1 季度，生息资产收益率环比4 季度持平，但由于4季度流动性趋紧背景下，计息负债成本率环比上升14bps。
    净手续费收入继续保持较快增长，贡献利润增长7.1%。净手续费收入同比增21%，占营业收入的比重较2013 年的水平提升2.1 个百分点至28.0%。
    成本收入比小幅改下降10bps 至26.88%，贡献利润增长0.2%。
    资产质量保持稳定，拨备贡献利润增长2.1%。1 季度不良率0.87%，较13 年末微升2bps。信贷成本0.93%，同比下降0.23%，但相比同业，拨备力度仍然较大。拨备覆盖率256.63%，环比下降3.11%，拨贷比2.22%，环比小幅下降1bp。风险总体可控。预计14 年公司信贷成本约为0.85%。
    维持“增持”评级，公司积极推进两小战略，小区金融战略对存款端的贡献逐步显现，维持14/15 年业绩预测，净利润增速分别为12.6%/11.2%。对应14/15年PE5.59X/5.03X，PB1.10X/0.92X。