核心观点：
    业绩：归母净利润同比增长5%
    物产中大14Q1 营业总收入102.4 亿元，同比增长13%；利润总额2.6亿元，同比增长1%，归属母公司净利润1.4 亿元，同比增长5%，对应EPS为0.18 元。
    物产中大14Q1 营业成本、销售费用、管理费用、财务费用占营业收入的比例分别为93.4%、2.1%、1.4%、0.6%，其中营业成本占营业收入比例同比提高了2.3 个百分点，销售费用、管理费用、财务费用占营业收入比例同比分别下降了0.3、0.3、0.3 个百分点。由此可见，汽车销售等传统主业的毛利率仍受行业周期影响，但是公司管理能力表现较为出色。
    增发：募资方案剔除期货增资项目，专注汽车金融、后服务公司公告，对非公开发行募集资金投资项目进行调整，不再将"中大期货增资项目"作为本次募集资金投资项目，将计划募集资金总额由不超过20亿元，调整为不超过15 亿元，募集资金用于投资汽车金融服务项目、汽车云服务项目一期。
    我们认为，相比期货业务而言，汽车金融、云服务更加贴近公司目前即有业务优势，募资方案的调整，将有利于公司聚焦于已有业务来进行产业链延伸。同时，公司汽车后服务的营业利润占比从2012 年14%迅速提升至2013 年的21%，毛利率高达22%，远远超过前端的整车销售业务的3%毛利率。本次募集资金投资项目投产后，预计将显著改善公司基于传统业务产业链延伸后的盈利能力。
    投资建议：继续看好国企改革背景下转型前景，维持“买入”评级目前，静态业绩尚未反映公司2014 年增发完成之后的未来转型成果，我们继续看好公司在浙江国企改革背景下，积极转型金融（租赁、典当、供应链金融等已开展，保险、证券、支付等拟拓展）和云服务的发展前景。
    公司亮点：国企改革+转型新型金融与云服务+大集团小公司+大收入小利润，改善潜力大，维持“买入”评级。
    预计2014-15 年定增摊薄前EPS 为0.78、0.98 元，摊薄前PE 为10、8倍；预计2014-15 年定增摊薄后EPS 分别为0.60、0.75 元，摊薄后PE 为13、10 倍，定增后2014 年PB 仅为1.26 倍。
    风险提示：传统主业汽车等业务受其行业周期影响