核心观点：
    中国南车2014 年1 季度实现营业收入18,450 百万元，同比减少6.8%；归属于母公司股东的净利润为772 百万元，同比减少4.9%，EPS 为0.06 元。
    铁路投资开局良好：根据国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司在4 月已调增了今年铁路建设的目标：全国固定资产投资由7,000 亿元增至7,200 亿元，新线投产里程由6,600 公里增加至7,000 公里以上。考虑到今年房地产市场疲弱，经济下行压力高于去年，我们认为国家对于铁路投资的支持有望逐渐增大，全年计划仍有继续上调的可能性。
    车辆1 季度交付偏少，2 季度将加快：铁路车辆经过2013 年底的大规模交付后，短期有所回落。公司的动车组、城轨地铁车辆订单充裕，1 季度收入分别增长20.5%、60.1%，而机车、客车、货车订单不足，1 季度收入分别减少16.9%、29.3%、45.6%。考虑到4 月24 日中国铁路总公司已启动了大规模的机车、货车、客车招标，2 季度公司的整体交付将显著加快。
    铁路设备2014 年将实现高增长：根据在手订单情况和近期CIR 设备采购， 今年的动车组和机车的交付增长较快，推算今年铁路车辆购置金额有望达到1,400 亿元左右，较2013 年实际完成额1,038 亿元增长超过30%。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入114,025、128,740 和145,906 百万元，EPS 分别为0.381、0.447 和0.515 元。基于公司综合实力突出，海外市场持续形成突破，国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度，结合业绩情况和可比公司估值， 我们继续给予公司"买入"投资评级，合理价值为5.71 元，相当于2014 年的15 倍PE 估值。
     风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响