洪涛股份公告2013 年全年收入35.5 亿人民币，同比增幅为24.8%；归属上市公司股东净利润2.8 亿人民币，同比增幅为36.7%。公告2014 年第一季度收入10.5 亿人民币，同比增幅为29.4%，归属上市公司股东净利润8,300 万人民币，同比大幅提升47.6%。公司 2014 年中报业绩指引为30-70%，预计在市场预期内。2013 年，公司新承接合同金额超亿元大型公建项目6 项，超5,000 万元的大型公建项目18 项，在同类项目上增添了新储备。公司ERP 也成功上线，对报告期内管理费用的下降起到了积极的作用。2014 年3 月，公司公告收购中装新网53%的股权，加速了向装饰互联网业务的步伐，我们认可公司的品牌、设计优势，以及经由中装新网进入装饰互联网业务的模式公司后续仍有很好的长期成长空间。短期公司估值仍处于同行业较高位置，我们小幅下调公司的目标价至10.55 元，维持谨慎买入评级不变。
    支撑评级的要点
    2013 年报综合毛利率为18.42%，较去年同期上升0.26 个百分点；营业利润率为9.56%，较去年同期下降0.11 个百分点；净利润率为7.88%，较去年同期上升0.69 个百分点。销售费用率为1.95%，较去年同期下降0.25%；管理费用率为1.83%，较去年同期下降0.43 个百分点。
    2014 第一季度综合毛利率为18.3%，较去年同期上升0.52 个百分点；营业利润率为9.3%，较去年同期下降0.16 个百分点；净利润率为8%，较去年同期上升0.98 个百分点。第一季度销售费用率为1.6%，较去年同期上升0.15 个百分点；第一季度管理费用率为1.9%，较去年同期上升0.39 个百分点。
    2013 年年报显示经营现金流净流出额2.3 亿元；2014 年第一季度经营现金流净流出额为9,900 万元，低于去年同期水平，公司的经营现金流情况正在向好的趋势发展。
    评级面临的主要风险
    楼堂馆所项目政策变动风险；商业地产投资增速回落超预期的风险。
    估值
    我们对公司2014-2016 年每股收益预测为0.560、0.784 及1.101 元，目标价由10.80 元小幅下调至10.55 元，对应18.8倍2014 年市盈率，维持谨慎买入评级。