事件:公司发布年报和一季报。公司2013 年度营收16.02 亿元，同比增3.91%；归母净利润1.86 亿元，同比增7.21%；扣非后净利润1.69亿元，同比增21.44%。计划10 派现1.7 元（含税）。Q1 营收4.04 亿元，同比增0.61%；归母净利润为0.72 亿元，同比增2.51%。
    医药工业或将维持低速增长。公司去年医药工业营收7.97 亿元，同比增6.04%。其中治痔类产品营收5.40 亿元，同比增5.96%。今年Q1估计在2 亿元左右，同比增长约4.3%。预计全年医药工业或仍将维持低速的增长。值得关注的是，医药工业毛利率提升1.73%，达到72.36%，说明公司主导产品的降价压力和成本压力均较小。
    肛肠连锁医院是公司未来最大的看点。公司去年仍在探索肛肠诊疗产业链的优化模式，重在内部资源的整合，没有新增肛肠医院。北京医院获评为中医肛肠三甲医院，同时成为国家临床重点专科建设单位。
    肛肠医院诊疗业务去年收入为0.66 亿元，同比增长13.83%；毛利率为39.37%，同比增长3.16%。公司在肛肠诊疗业务领域仍处于布局阶段，志在长远，前年高速发展之后的稳健经营，有助于树立品牌优势。
    投资建议：公司以肛肠及下消化道领域为重点发展领域，向医疗服务业延伸。同时以流传四百年的独家配方八宝组方为核心，已衍生出马应龙麝香痔疮膏、痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼霜、婴儿护臀霜等多种产品，并积极向大健康领域拓展。我们预计公司2014－2016年的EPS分别为0.61元、0.67元和0.75元，主营增长较为平稳，估值也较为合理，给予“增持”评级。不过公司的肛肠连锁医院和药妆业务正处于厚积薄发的阶段，不排除通过外延式发展等来加快发展，建议积极关注。
    风险提示：药妆推广不达预期的风险；肛肠连锁医院推进缓慢的风险。