受豆浆机行业下滑影响，一季度收入基本持平
    2014 年一季度，公司主营收入11.63 亿元，基本持平，同比微降0.23%；归属于母公司净利润1.03 亿元，同比下降9.66%；EPS 为0.13 元。一季度收入微降主要是受传统豆浆机销量下滑的影响，按中怡康监测的终端数据，1、2 月豆浆机行业销量下滑18%、销售额下滑15%。
    收入构成不断优化
    2013 年以来，公司食品加工机类产品的销售逐步企稳，营养煲类、西式电器类产品持续增长，正实现从“豆浆机”向“全品类料理小电”的品牌转型。
    2013 年，公司的豆浆机市场占有率69.78%、电水壶18.71%、电磁炉16.33%、电压力锅7.16%、电饭煲7.61%。豆浆机继续维持垄断地位，电磁炉、电水壶、电饭煲、电压力锅的市占率仍处于持续提升过程。
    产品线不断丰富和创新，商业模式变革值得期待
    公司经营以产品为根本，通过不断推出新产品、改进产品工艺实现产品线的拓展和现有产品的升级。近期，公司推出的馒头机、面条机、酸奶机、煮蛋器等拓宽了产品线，虽然市场培养需要经历一段较长的时间，但公司无疑已占据了领先优势；ONE CUP 豆浆机、IH 高端产品系列等有效的补充了公司原有产品的丰富度，为用户提供了更多的选择。13 年12 月，公司推出ONE CUP 豆浆机，从传统的“卖豆浆机”转为“卖豆浆机+卖随饮杯”，类似绿山咖啡模式，带来了商业模式的变革。
    风险提示
    豆浆机行业持续下滑，新产品销售进展低预期。
    给予“谨慎推荐”评级，建议关注
    公司近两年受豆浆机收入下滑拖累，整体经营业绩表现平淡；剔除豆浆机的影响后，公司的其他小家电产品表现出良好的成长性，复合增速超过20%，市场占有率也在持续提升；产品创新力强，不断推出新产品占据领先优势，改进产品工艺实现产品线的拓展和现有产品的升级。若未来豆浆机收入能止跌，公司的业绩将重回增长通道，有望迎来业绩拐点，商业模式的变革也同样值得期待。
    预计14/15/16 年EPS 0.71/0.82/0.98 元，维持“谨慎推荐”评级。