春节基数冲击明显，一季度业绩大幅下滑
    广州友谊14Q1实现收入9.29亿，同比下降20.33%，实现归属上市公司股东净利0.75亿，同比下降25.15%，扣非净利同比下降27.23%，低于预期。1）毛利率上升1.91%，体现品类和采购调整成效；2）期间费用增长2.73%，拉动费用率上升2.68pp至11.94%；3）在收入大幅下滑影响下，净利率大幅下降0.52pp至8.20%。公司以高端百货为主营业态，在三公消费受控期间受冲击最为明显。三公消费控制由12年底开始实施并逐步加强；春节期间三公消费集中，14年春节受三公消费基数影响明显。预计二季度以后三公消费影响相对基数会不断缩小。
    2014年经营展望
    受到外部经济增速放缓影响，广深地区消费增速持续低于全国平均水平；同时广州市近年来商业物业供给力度较大，也对公司门店客群形成分流效应；加上三公消费控制影响，预计今年仍有较大的经营压力，但2014年公司将以“巩固、提质、创新、突破”为核心去稳定经营形势，同时加大在移动端的布局，依托公司开设的“友谊网乐购”、“友谊奥莱”新业态，积极探索移动支付等O2O全渠道发展模式。
    盈利预测与投资评级
    公司在门店扩张上围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局，在高端产品品类的引进上经验丰富，区域消费者认可程度高。考虑沿海地区消费增速放缓及区域商业竞争激烈，以及公司一季度业绩低于预期，下调14-16年EPS预测至0.76、0.77、0.79元，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    广州新开高端商业设施对公司门店客层的分流、佛山店培育期较长、高端消费持续疲软。