金科股份公布13 年年报，公司实现营业收入160.7 亿元，同比增长55.3%；归属于母公司的净利润9.8 亿元，同比下降23%；EPS0.85 元，利润分配10 派1.2 元。
    毛利下滑致业绩低预期：公司营业收入显著增长，业绩却明显下滑，主要是房地产结算毛利率跌幅超市场预期。这主要是因为报告期结算结构中，北京、江苏低毛利项目占比较高，预计到今年下半年毛利水平将恢复至正常水平。同样，这也是为从前战略失误的过错买单。预计全年毛利将有所回升。
    销售稳健扩张，14 年冲击300 亿规模：13 年房地产销售额达208亿，同比增长27%。14 年总体货值供应较为充足。新推货值大重庆地区仍占据半壁江山，其中主城区约占一半，将对去化率构成支撑。全年销售额预计280 亿左右，如果新项目入市节奏加快，会对300 亿规模发起冲击。整体而言，公司坚守622 战略及郊县挖掘，三线城市的发展瓶颈仍会对公司去化能力提出更高要求。
    负债率提升，拿地力度有所放缓：连续两年积极拿地，导致公司13 年整体负债率有所提升，再融资计划以及港股平台的搭建都在积极推进中，将为公司融资渠道的多样化以及成本下移创造空间。公司全年拿地额相对12 年力度有所放缓，从区域来看，四季度如期重新强化了对主城区的布局。14 年拿地规模预计与13年相持平，会专注在大重庆以及四川等西部片区的扩张。
    产业嫁接战略推进，养老文旅复合概念地产方向确立：继公司在去年投资者交流平台上的表态，年报中明确公司将执行产业嫁接地产发展战略，实现住宅地产、商业地产、养老产业、文化旅游产业齐驾并驱。正如我们在2 月份点评报告中指出，公司虽然是二三线房企代表，但具备打造精品地产的能力，如若进行复合概念，尤其是养老地产的尝试，将有望形成公司长远发展的另一个看点，一定程度上有效弥补曾经三四线城市战略选择的缺憾。
    盈利预测与投资评级：公司13 年销售较大幅度的增长，预计销售利润率也会有明显的改善。特别是在战略选择的一些积极变化，让我们对公司的认识有所改观。从中长期上看，公司价值存在低估，我们预计14-15 年EPS 分别为1.07、1.63 元，仍维持“买入”评级。