投资要点：
    维持增持评级 。公司立足中西部，为新型城镇化的最佳受益标的之一。拟未来五年实现千亿销售目标，对应年复合增速35%，高增明确。因结算进度变化，下调2014、15 年EPS 至1.24（-37%）、1.64元（-36%）。相应下调目标价至12.4 元，对应2014 年业绩10 倍PE。
    2013 年收入160.7 亿，净利润9.8 亿，EPS0.85 元，同降23%，低于预期。实现营收160.7 亿，同增55%。毛利率26.0%，净利率6.1%，同降9.8、6.2pc；主因结转的是2011H2 和2012H1 市场低迷时销售的低毛利产品，预计2014 年下半年逐步回归正常。期间费用率8.5%，同降1.7pc。期末公司每股净资产6.78 元。拟每10 股派现1.2 元。
    2013 年整体销售225 亿，同增29%；公司计划未来五年销售规模超千亿，高增明确。1）2013 年房地产部分销售面积263 万平，销售额208 亿元，分别同增16%、27%；均价7909 元/平。2）公司计划五年销售规模超1000 亿，若能实现，对应未来五年复合增速35%，高增明确。3）2013 年新增土地储备879 万方，为销售面积3.3 倍，奠定成长基础；楼面地价1073 元/平。4）拟非公开发行募资31.42 亿元，拟发公司债不超38 亿元。若获批并成功发行，可加速公司发展。
    立足以重庆为中心的中西部，城镇化最佳受益标的之一。1）2014 年政府工作报告明确推进新型城镇化，解决好 “三个1 亿人”问题，包括促进约1 亿农业转移人口落户城镇，引导约1 亿人在中西部地区就近城镇化等。2）公司坚持“622”策略，即以重庆为中心的中西部占比60%，长三角和环渤海各占20%；土地储备以二三线城市为主，一四线为辅，明确受益于新型城镇化战略。
    风险提示：再融资审批存不确定性；市场信贷偏紧，去化偏慢