2014 年一季度，受益于电量小幅增长和煤价继续下降，公司实现归属净利润36.83亿元，同比增长44.22%，折合每股收益0.26 元，扣非后每股收益0.23 元。在假设下半年煤电联动电价下调的假设下，2014～2016 年每股收益分别为0.80、0.85、0.90 元，维持“强烈推荐”的投资评级，目标价6.5 元。
    2014 年一季度实现每股收益0.26 元，好于预期。公司2014 年一季度实现营业收入328 亿元，同比增长2.1％；主营业务成本247 亿元，同比下降0.9％；营业利润55.2 亿元，同比增长27.3％；归属于上市公司的净利润36.8亿元，同比增长44.2％；折合每股收益0.26 元，好于市场预期，但是扣除非经常损益后，每股收益为0.23 元，基本符合预期。
    收入增长、成本下降、营业外收入增加带来盈利大幅增长。受益于发电量增加，公司营业收入增加约7 亿元；受益于煤价下降，公司营业成本下降约2亿元；受益于全行业盈利增长，公司投资收益增长约1.5 亿元；另外，公司负债率下降，财务费用下降约1 亿元。综合上述因素，公司营业利润增加约12 亿元。另外一个导致公司利润大幅增加的因素是营业外收入，从去年的5500 万元增长到5.6 亿元，增加约10 倍。营业外收入的增加，是造成公司归属净利润增幅（44.2％）和扣非后净利润增幅（24.8％）差距的主要因素。
    发电量小幅增长，支持收入上升。公司境内电厂完成发电量773 亿度，同比增长4.0％。主要增长点在海门电厂（＋13 亿度）、沁北电厂（＋8 亿度）、日照电厂（＋7 亿度）。一季度全国用电量平均增长5.4％，公司发电量增速低于全国平均增速，主要是公司装机结构以火电为主，而全国火电发电量受到核电、水电、风电发电量增长的挤压，增速较低。
    盈利趋势良好，财务更加稳健。公司一季度ROE 在5％以上，如果年化，全年ROE 将在20％以上，保持非常好的盈利水平。公司有短期借款405 亿元、一年内到期的非流动负债200 亿元、长期借款590 亿元、应付债券237 亿元，一季度利息支出18 亿元。不过，公司一季度经营性现金流净额达到70 亿元，财务上不会出现任何问题。公司以盈利偿还银行贷款后，财务上将更加稳健。
    维持“强烈推荐-A”评级，目标价6.5 元。虽然一季度每股收益达到0.26 元，但是考虑到下半年有可能煤电联动，电价下调，我们审慎预测公司2014～2016 年每股收益为0.80、0.85、0.90 元，最新股价对应PE 仅6～7 倍，已反映对负面信息的担忧。
    风险提示：煤炭价格大幅反弹，发电量增速低迷。