一、 事件概述
    公司公布年报：2013 年实现营业收入47.1 亿元，同比增长14.85%，归属于上市公司股东的净利润-2.2 亿元，每股收益为-0.2412 元。
    二、分析与判断
    鸡肉价格下跌、饲料成本高企和财务费用大增是2013年亏损根本原因近年来祖代鸡引种量居高不下，白羽肉鸡行业供过于求，速生鸡和禽流感事件造成行情进一步低迷，2013 年出现全行业亏损。2013 年公司鸡肉销量同比增长14.13%，我们估计全年肉鸡屠宰量超过2.1 亿羽，然而，鸡肉销售价格回落、原料采购价格上涨，以及财务费用大幅增加导致公司亏损高达2.2 亿元。2013年，公司鸡肉销售均价同比下降1.48%，对全年净利润影响额0.7 亿元，豆粕均价同比上涨9.07%，饲料成本上涨对净利润影响近1 亿元，此外，公司为浦城等新项目筹措资金，导致财务费用增加0.9 亿元，上述三因素合计影响2013年净利润近2.6 亿元，这也是净利润大幅下降的根本原因。
    减缓项目投资节奏以应对资金压力
    2013 年公司通过对市场环境进行充分分析，及时调整了新建项目投资节奏，从一定程度上减轻了资金压力。浦城圣农“年产1.2 亿羽全产业链项目”分成两阶段进行建设，目前第一期0.6 亿羽项目工程已正式投产，第二期0.6 亿羽项目工程将择机启动；欧圣实业“年产6000 万羽肉鸡工程建设项目”分两期实施，第一期0.3 亿羽工程已于2014 年3 月逐步投产，二期项目仍将择机启动；福建福安圣农发展物流有限公司建设5 万吨级多用途泊位截止2013 年底项目进度也仅为1%。2013 年末，公司资产负债率已接近60%，流动比率仅为0.48，我们预计2014 年公司将继续放缓投资节奏以应对高企的财务成本和资金压力。
    三、盈利预测与投资建议
    肉鸡产业供过于求的状况逐步缓解，鸡苗和鸡肉价格迎来恢复性上涨，目前公司肉鸡养殖已接近盈亏平衡。我们预计2014-15 年公司宰杀肉鸡量2.62 亿羽和3.14 亿羽，归属于母公司净利润分别为1.19 亿元和4.91 亿元，对应每股收益0.13 元和0.54 元。公司合理估值13-15 元，维持“强烈推荐”评级不变。
    风险提示
    疫病；价格持续低迷；