投资建议：2013年公司实现收入 168.42 亿元，同比增长 13.02%；归母净利润同比增长15.58%，EPS 为0.92 元。我们认为，鄂武商的百货门店大多位于各城市的核心地段及一线商圈，物业价值高企。且随着公司自有物业项目的推进，预计2014 年公司的自有物业面积将突破100 万平米，而目前公司的市值仅不到
    60 亿元，物业重估价值与其市场价值倒挂严重。同时公司作为湖北商业龙头，具备巨大的规模优势及强大的品牌号召力和良好的商业运营能力，而近年公司加速渠道下沉速度进一步夯实期龙头地位，未来成长空间及速度均可期，我们预计2014-2016 年EPS 为1.22 元、1.39 元和1.67 元，给予公司2014 年12 倍PE，目标价15 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    占据华中地区商业制高点，龙头地位无可撼动。得益于公司优质的物业条件，强大的招商能力，多元的商业形态及良好的成本控制能力，公司湖北商业龙头地位无可动摇，同时通过近年充分挖掘自身的商业优势并稳步的做大做强，2009-2013 年，公司每年的利润增速仍稳定在15-20%，即使在线上零售冲击下公司仍维持了稳定的收入和利润增长。
    武汉广场收回自营，大幅增厚公司当期业绩。武汉广场之前是由鄂武商与香港国际管理有限公司成立的合资公司，2013 年12 月29 日合同到期后，公司已在2014 年将武汉广场收回自营。作为鄂武商旗下最重要的门店，武汉广场是公司收入及利润的重要组成部分，且盈利能力一直保持较高水平。我们预计武汉广场2014 年的净利润约为4.04 亿元；同时考虑到母公司将减少16545 万元的租金收入，预计2014 年业绩整体增厚约1.53 亿元，对EPS 的影响约0.3 元。
    风险提示：1、新开门店经营情况不达预期；2、公司同店增速持续下滑。