预计国内仍增长良好，海外及费用影响表观增速
    2014 年Q1 公司实现营业收入1.04 亿元（+1.09%），归母净利润3115.85 万元（-21.88%），扣非净利润2675.66 万元（-23.50%），EPS0.23 元，低于预期。
    导致公司收入增速显著放缓的原因主要是去年同期有海外收入近2000 万元及销售政策调整有关，若扣除海外收入影响预计国内收入增长25%左右，仍保持良好增势。利润出现下滑主要是由于股权激励费用（预计每季度摊销近400 万）、新基地的折旧摊销、研发投入加大等导致管理费用大幅增长64.33%，品牌宣传及市场投入加大致销售费用增长18.24%所致。由于低毛利的仪器投放力度加大收入占比提升致毛利率同比下滑4.12pp 至64.98%。
    “海外+新产品+新渠道”等带动下预计下半年增长将加速
    3 月19 日公司与TISA 公司签订863.4 万美元试条和仪器合同订单，用于古巴和委瑞内拉市场销售，去年与TISA 公司签订的总订单是835.4 万美元，今年Q1 订单已超去年全年，说明这两个市场终端消化良好，市场逐步打开，后续有望继续提升。目前来看，公司在一季度就已锁定了海外销售约5300 万收入，加上去年少部分未确认的今年已锁定海外收入近6000 万；此外公司这几年在积极开拓更多的新兴市场，如成立印度、香港子公司等，有些国家已有少量销售（如巴基斯坦、俄罗斯等），后续有望逐步迎来收获季节，未来海外销售有望超预期。
    此外，公司专供医院新产品金系列血糖仪正在产品注册下半年有望推出，手机血糖仪已在京东首发上市销售，预计下半年在“海外+新产品+新渠道”等带动下增长将加速，全年业绩不用悲观。
    风险提示。行业竞争加剧；并购不确定公司战略清晰，长远发展空间有望打开，维持“谨慎推荐”
    公司战略清晰，不断朝着“全球血糖仪领先品牌”目标迈进。在稳固OTC 渠道龙头的基础上，积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更多渠道，长远发展空间有望逐步打开。公司现金流充足，如有合适标的有可能通过并购来不断丰富产品线。
    不考虑并购及海外新市场开发带来的超预期，维持预测14-16 年EPS 分别为1.63/2.12/2.73 元，目前器械板块整体估值均较高，给予公司 15 年40 倍PE，一年期合理价 85 元，维持“谨慎推荐”评级