事件： 
    2013年公司完成营业收入16.55亿元，同比下降25.06％；归属于上市公司所有者净利润5.40亿元，实现每股收益0.56元，同比上升21.34％。
    投资建议： 
    公司2013年实现归属于上市公司所有者的净利5.4亿元，同比上升21.34%，保持了业绩的稳步增长；同时在今年4月9日，公告二股东中国水电以7.7元每股价格将向全体股东发起要约收购上市公司11.39%股权，其中大股东许晓明先生将以其持有的10.34%公司股权优先接受要约收购；此次收购完成后中国水电将正式成为公司大股东。未来作为央企的中国水电将与公司在土地开发以及资金运筹等多方面进行合作，预计后期还将会有更多合作方式来推动公司估值与业绩的双增长。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.75和0.95元。截至4月18日，公司收盘于6.86元，对应2014年PE为9.15倍，2015年PE为7.22倍，对应的 RNAV为10.53 元。考虑公司大股东改变后对公司治理和中长期盈利能力的改善空间，给予公司2014年12倍市盈率，目标价格9元，维持"买入"评级。
    主要内容: 
    1. 2013年项目结算利润率提升。2013年公司完成营业收入16.55亿元，同比下降25.06％；归属于上市公司所有者净利润5.40亿元，实现每股收益0.56元，同比上升21.34％。公司2013年营收下降但归属母公司净利润上升的原因是项目结算利润率提升12.47个百分点。截止报告期末，公司资产总额80.12 亿元，负债总额53.84 亿元，资产负债率为67.21%。预收账款2.83 亿元，占负债总额5.27%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债12 亿元，占负债总额的22.28%。经营活动净现金流量为-9.55 亿。
    2. 中国水电正式成为公司大股东。4 月9 日中国水电通过邀约收购公司约1.1 亿股，相当于总股本11.39%的股份，收购完成后中国水电将通过直接和间接持公司达41%的股权，成为公司名副其实第一大股东。
    中国水电从2013 年1 月通过直接收购武汉新天地以及许晓明先生手中8%股权实现了入主南国置业，其后在9 月份中国水电原计划以每股8.43 元收购大股东手中10.34%公司股权以实现控股该公司。根据公司当前股价情况，中国水电转为发起向全体股东要约收购上市公司11.39%的股权。大股东将继续以其先前所准备转让的10.34%股份实施优先接受要约收购。     
    3. 双方合作具有巨大空间。水电地产优势在于规模大、资金实力强、异地扩张能力突出，而劣势则在于具体项目盈利能力差、且商业地产涉足较少；南国置业则正好与之相反，优势在于商业开发能力以及具体项目的精耕细作，而劣势在于规模偏小。双方存在着巨大的优势互补空间，通过合作能够快速融合优势、共同发展。      
    在土地上，公司也与中国水电展开进一步合作。公司于2013年8月6日通过共同增资入股的方式与中国水电就其已有的项目展开了合作，通过8000万元入资换取中国水电在成都武侯区17.5万平的泛悦国际项目40%股权，其收购单方价格仅为1143元/平，未来项目获利空间巨大。
    4. 开竣工充足，土地储备将继续增长：公司2013年新开工面积达到68.83万平，竣工面积达到39.57万平，相比2012 年均有较大幅度的 的增长。公司计划在2014年在新开工方面继续保持该存量水平，计划新开工面积为65.75万平；同时竣工量为45.86万平，较2013年继续增长，为后续结算业绩的增长埋下伏笔。
    目前公司总的项目储备达到10个，在建面积为125.67万平；续建项目5个，续建面积56.84万平。同时公司在2014年还计划拓展3-5个项目，届时土地储备还有进一步的增长。
    5. 投资建议：公司2013年实现归属于上市公司所有者的净利5.4亿元，同比上升21.34%，保持业绩稳步增长；同时在今年4月9日，公告二股东中国水电以7.7元每股价格将向全体股东发起要约收购上市公司11.39%股权，其中大股东许晓明先生将以其持有的10.34%公司股权优先接受要约收购；此次收购完成后中国水电将正式成为公司大股东。未来作为央企的中国水电将与公司在土地开发以及资金运筹等多方面进行合作，预计后期还将会有更多合作方式来推动公司估值与业绩的双增长。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.75和0.95元。截至4月18日，公司收盘于6.86元，对应2014年PE为9.15倍，2015年PE为7.22倍，对应的 RNAV为10.53 元。考虑公司大股东改变后对公司治理和中长期盈利能力的改善空间，给予公司2014年12倍市盈率，目标价格9元，维持"买入"评级。
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