前三季业绩大增 提速发展显现。前三季共实现营业收入9.87亿，比上年同期增长683.81%；实现营业利润2.51亿，同比也大增1041%；归属于上市公司股东净利润为1.73亿，比上年同期增长1330.32%；基本每股收益0.18元。业绩增幅较大，主要由于本期可结转的销售收入较上年同期增加明显，公司提速发展显现。 
    预计全年业绩增幅明显。预计全年可结转物业较上年大幅增长，13年全年归属上市公司股东净利润5.35亿至7.13亿之间，同比增长20%-60%，业绩增幅明显。 
    负债偏高 短期资金较紧张。三季末公司资产合计73.8亿，负债合计51.3亿，资产负债率69.5%。扣除预收账款后其它负债占总资产66.2%，负债水平在行业中偏高。公司手上持有货币资金9.86亿，为短期负债与一年内到期长债的0.69倍，短期资金较紧张。 背靠大股东未来资金及资源获取能力大幅提升。截止9月末，水电地产受让南国置业股份合计38526万股，占比39.92%，成为公司第一大股东。而许晓明先生持有公司30.97%股份，成为第二大股东。水电地产成为南国置业第一大股东，增持速度超出市场预期，显示水电地产看好公司经营运营能力，同时积极利用其商业地产平台做大做强业务的意愿。后续南国置业获得资金及优质资源能力大大提升，提速发展可期。 
    总结与投资建议。背靠实力雄厚的央企，公司自身发展瓶颈被大大的突破。未来跨区域布局，提速发展值得期待。我们看好南国置业的发展前景。预测13年--14年EPS分别为0.70元和0.93元，对应当前股价PE分别为11倍和8倍。维持公司"推荐"投资评级。 
    风险提示。销售及提速发展低于预期