投资要点
    业绩符合预期。1 季度主营收入220 亿元，同比增长42.8%，归属母公司股东净利润1.4 亿元，同比下降13%，对应EPS0.25 元，下降的主要原因是去年同期有非经常性收益，而扣非后归属净利润1.35 亿元，同比增长37%，主营业务盈利增速远高于进口车行业平均水平。
    财务费用增长影响了当季增速，预计2 季度有望明显下降。1 季度财务费用1.78 亿元，去年同期0.41 亿元，大幅增长主要原因是人民币贬值导致汇兑损失，根据人民币贬值幅度测算，预计新增汇兑损失约0.6 亿元，财务费用增加影响了当季盈利增速；从财务谨慎角度，预计公司对于人民币贬值将采取一定措施来减少损益，预计2 季度财务费用有望下降。
    1 季度公司进口车批发业务增速高于行业平均水平。海关数据，1-2 月进口车累计上牌数为23 万辆，同比增长25%，预计1 季度进口车整体增速在25%左右；公司1 季度收入同比增长42.8%，主要受益于代理的克莱斯勒JEEP、福特、路虎等品牌销量增速高于进口车整体水平；1 季度综合毛利率2.7%，同比提升0.5 个百分点，也说明进口车批发业务盈利同比提高，预计2 季度该趋势仍将持续。
    现金流明显改善。1 季度经营现金流20.9 亿元，实现每股经营现金流3.7 元，现金流大幅改善（去年年报中经营现金流全年净流出19.7 亿元）。季末存货0.18 亿元，同比下降42%，存货明显好转。
    车联网等新业务有望逐步贡献盈利和提升估值。车联网方面，公司与四维图新成立的合资公司（公司持股比例35%），后续有望逐步贡献盈利，新业务开拓有望提升估值水平。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.54、1.89、2.28 元，参考可比公司估值水平及同行业新能源汽车主题公司估值，给予14 年16 倍PE估值，目标价24.6 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    经济复苏程度影响进口车需求，整车降价影响经销商盈利。