事项：公司披露2013 年报，全年实现收入同比增23.5%为41.6 亿元，实现净利润同比下降24.8%为3.9 亿元，折合每股收益为0.36 元；实现扣非净利润同比增8.6%为3.3 亿，折合每股收益为0.3 元。2013 年度利润分配预案为：每10 股派发现金红利0.4 元（含税）。
    平安观点:
    公司2013 年净利润略低于预期，主要是2013 年销售费用率高于预期所致。
    全球平台订单放量，国外收入同比增长38.5%
    2013 年公司收入同比增长23.5%，其中国内收入同比增长14.9%，国外收入同比增长38.5%，出口业务快速增长，显示公司前期取得的大众MQB、福特CD4、沃尔沃等全球平台订单已逐步放量。公司继续跻身全球非轮胎橡胶制品行业50强（名列第40 位，名次较上年提高2 位）。
    2013 年销售费用率上升较多
    2013 年公司毛利率同比下滑1.1 个百分点为28.2%，估计主要是由于已出售的中鼎泰克此前盈利能力较高所致。
    2013 年国内业务毛利率同比下降0.3 个百分点为33.9%,国外业务毛利率同比下降0.1 个百分点为22.1%。
    2013 年公司直接人工占成本比例提升1.1 个百分点为16.1%，三项费用率上升至16.1%,主要是销售费用率上升较多,销售费用明细中,质量费用同比增长198%(占销售费用比例为6.7%),工资及附加同比增长27%(占销售费用比例为26%),运输费用同比增长45%(占销售费用比例为25%),劳务费同比增长82%(占销售费用比例为5.2%)。
    盈利预测与投资评级
    前期通过大力拓展海外业务，进入全球车企巨头配套并获取平台订单，同时向高端密封件领域拓展并进展快速。我们预计两年内国外收入占比将超过50%。
    2014 年我们预计公司国内收入同比增幅高于国内汽车产量总体增幅，平稳增长；海外业务将保持30%左右的较高增幅。2014 年毛利率有望保持同比稳定。根据最新财务数据,我们下调公司业绩预测为2014 年、2015 年EPS 为0.45 元、0.50元（原预测值为2014 年每股0.54 元），估值较为合理,下调评级为“推荐”。我们预计后续公司还将积极寻求合适标的进行外延式扩张，不断优化非轮胎橡胶件产品结构，依然值得我们重点关注。