盈利增长超过40%。公司2013 年全年实现营业收入28.49 亿元，比上年同期增长7.09%；实现净利润2.21 亿元，比上年同期增长37.28%，其中归属于母公司股东的净利润2.17 亿元，比上年同期增长37.40%；基本每股收益0.70 元，同比增长40.22%；加权平均净资产收益率为12.87%，同比上升2.87 个百分点。公司净利润增长明显快于公司营业收入的增长，是因为公司焊管等产品高端化，毛利率同比有较大提升所致（提升7.64 个百分点）。公司业绩增速较去年增长近5 个百分点，符合我们对公司的预期。
    公司运营良性健康。公司在业务量扩大的同时，加大了资金回收力度，年末公司经营活动产生的现金流量净额为3.97 亿元，同比增长15.04%，比净利润多1.76 亿元。
    LNG 项目建成投产。据中国工业气体工业协会预测，到2015 年我国将建成新LNG 接收站17 座，年接收能力达到6500 万吨（865 亿立方米），据此我们预计年需LNG 管道2 万余吨。公司投资建设2 万吨液化天然气（LNG）输送管，目前已于2013 年10 月份投产，可以生产长度最长至12 米、口径最大至1620 毫米、厚度最厚至80 毫米的LNG 管材，该项目使得公司焊管产能得以翻番，达到4.5 万吨/年。此外，公司正在全力建设年产1 万吨的原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目，预计项目投资利润率为26.04%，2014 年上半年可投产。
    可转换债成功发行。公司此次公开发行4.87 亿元可转债，用于年产2 万吨LNG 项目以及年产1 万吨复合管项目。票面利率极低（第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.30%、第五年1.70%、第六年2.10%），可有效地降低公司财务成本。转股期限为2014/9/4 至2020/2/24。初始转股价格为19.96 元/股。持有人可启动回售的股价为13.97 元/股，下调转股价格的股价为17.00 元/股，公司可启动赎回的股价为25.95 元/股。
    风险提示。下游石化、电力等领域投资大幅下滑；新产品市场开拓遇阻；产品出口贸易壁垒加大。
    盈利预测及估值。公司作为业内领先企业（市占率第一），受益于下游石油、化工、液化天然气(LNG)、核电等能源行业和高端装备制造业的快速发展，将迎来成长的高峰期，随着募投项目逐步达产以及高端产品占比的不断增加，公司的市场份额及利润水平均有望得到提升，因此我们上调公司2014/2015 年的EPS 预测至1.05/1.41 元（原值为0.97/1.21 元），并给予2016 年EPS 预测1.85 元，年均复合增速高达38%，当前股价对应的PE 分别是16/12/9 倍。维持目标价为25 元，维持“买入”评级。