事项：
    金螳螂公告2013 年年度业绩，收入为184.14 亿，增长32.08%；归属净利润为15.64 亿，增长40.68%；摊薄后每股收益1.33 元。公司拟以2013 年12 月31 日总股本11.75 亿股为基数，向全体股东以资本公积每10 股转增5 股，以未分配利润按每10 股派现金红利2 元（含税）。
    简要评述：
    1. 4季度经营现金流大幅好转，收现略有回升。2013年4季度单季度收入为67.87亿，同比增长31.56%，净利润为5.55亿，同比增长37.34%，维持了1-3季度的态势。我们估计HBA贡献利润约5600万，扣除并表的影响后，全年年净利润同比增长36%。全年经营现金流为10亿，其中4季度经营现金流为10.83亿，较前三季度大幅好转；应收账款为110.74亿，较年初有所增加；收现比为79.99%，同比增长4.43个百分点。
    2. 设计收入增长迅速，家具业务毛利率提升。设计收入12.82 亿，同比增加125.07%，增长迅速；家具业务毛利率为27.19%，同比增加3.18 个百分点。
    3. 综合毛利率提升，三费率上升，净利率有所提升。全年毛利率为17.75%，同比增加0.6 个百分点，三费率为3.20%，同比上升0.76 个百分点，其中管理费用率为1.93%，同比增加0.36 个百分点；全年净利率为8.49%，同比提升0.52个百分点。
    4. 省外收入增长快于省内业务收入增长。全年省内业务收入为64.71 亿，同比增加3%，省外业务收入为119.28 亿，同比增加55.80%，远快于省内业务收入增长，因此省外业务收入占比继续增加。
    5. 盈利预测及估值。公司新增合并HBA 公司效果显现，2013 年公司新接订单总计242.38 亿，同比增加42.92%。在装饰行业整体开启转型的背景下，可以期待公司强大执行力在新领域的开拓效果。我们预计2014-2015 年的每股收益分别为1.80 元和2.36 元。给予公司2014 年15 倍的动态市盈率，合理价值为27 元，维持 “买入”投资评级。
    6. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。