2013 年业绩符合预期   2013 年公司实现营收184.14 亿元，同比增长32.08%，归属上市公司股东净利润15.64 亿元，同比增长40.68%，EPS1.33 元，业绩符合预期， 从分项业务来看，装饰、幕墙、设计和家具分别实现收入152.26、17.19、12.82 和0.83 亿元，同比分别增长27.65%、30.85%、125.07%和39.40%；由于基数原因，装饰业务收入进一步放缓，但因HBA 并表，设计业务收入大幅增长。
    综合毛利率进一步提升，费用率控制出色   2013 年公司综合毛利率17.75%，同比提升0.6 个百分点，从分项业务看，装饰、幕墙、设计和家具毛利率分别为17.45%、12.48%、27.26%和27.19%， 同比分别上升0.42、-0.79、-0.73 和3.18 个百分点，综合毛利率提升主要是装饰业务毛利率提升，同时设计业务在收入中占比加大所致。
    2013 年期间费用率3.20%，同比上升约0.76 个百分点，其中管理、销售和财务费用率分别为1.93%、1.23%和0.05%，同比分别上升0.36、0.06 和0.35 个百分点，管理费用率和销售费用率上升主要因HBA 并表，但两项上升幅度低于我们的预期（3.25%）约0.1 个百分点，说明公司本部费用率控制仍然出色。 
   在手订单充足为14 年收入增长奠定良好基础   2013 年新签订单242.38 亿元，同比增长约42.92%，2014 年初在手订单月约161 亿元，同比增长73.12%，我们预计公司2014 年新签订单将超过315 亿元， 保持30%以上增长，参考2013 年的新订单结转率0.35 计算，新签订单可贡献收入超过110 亿元，而上年结转订单可贡献收入125-135 亿元，由此2014 年收入规模在240 亿元左右，我们预计公司2015 年收入超300 亿是大概率事件。
    E 管理继续深挖内生增长空间，维持 "推荐"评级   预计14-16 年每股收益为1.83/2.46/3.25 元，目前股价对应PE 分别为10X/8X /6X。公司在继ERP 系统、管理驾驶舱之后，于13 年制定了"E"化蓝图，目标是要把公司的流程通过信息化的手段在系统中规范，把50／80 流程管理思想转化到系统中，确保公司的流程在各部门实际工作中都能得到执行，保障公司优良的"基因移植"，打造"均质化"管理。我们认为优秀的管理是公司持续领跑行业、实现规模扩张的最有力保证，行业较低的集中度使得公司规模扩张仍有空间，维持"推荐" 评级。