2014 年是特高压全面启动元年，公司未来特高压收入有望破百亿元，加上与GE 深度合作促使公司出口业务大幅增长，首次覆盖，目标价5.0 元，增持。
    投资要点：
    特高压直流及网内交流审批将全面启动且可持续。雾霾问题坚定了高层支持能源跨区输送的决心，国家高层对跨区送电、特高压的认可和推动的信号明确。由于此前特高压审批计划连续落空，市场对特高压关注度降低，由此对近期审批单位态度转变缺乏足够认识。
    中国西电是特高压交、直流设备的龙头企业，我们估算在峰值年的特高压净利润贡献或将超过14.5 亿元。中国西电是特高压交、直流设备的龙头企业，可以提供绝大部分主设备。我们测算单条特高压直流建设为公司贡献收入17-22 亿、贡献净利润约1.8-2.5 亿；单条特高压交流建设为公司贡献收入17-21 亿、贡献净利润约1.7-2.2 亿。
    我们测算2014 年-2020 年我国需要建成特高压线路26 条以上，年均建设线路在4-6 条，由此估算中国西电在峰值年的特高压收入或将超过130 亿元，净利润贡献或将超过14.5 亿元。
    与GE（通用电气）深度合作，未来出口成长空间逐步打开。中国西电将借助与GE 建立的海外市场渠道，实现西电产品在欧美等发达国家市场突破，预计2014 年中国西电在海外为GE 配套的电力设备或超过12 亿元。我们预期至2017-2018 年后GE+西电合作能为公司带来或超30 亿/年的收入。
    首次覆盖，增持评级，目标价5.0 元。我们预计公司2014-2015 年摊薄每股收益分别为0.12 元、0.21 元，给予公司5.0 元目标价，目标价对应公司市净率为1.45 倍。
    风险提示：1. 特高压审批进度不达预期；2. 费用高企吞噬利润；