事项：
    包钢稀土4月3日晚间发布公告称，接受包钢股份（600010）尾矿定价公式，2014年上半年的尾矿价格为419元/吨，较2012年价格提高1.66倍。对此我们点评如下：
    评论：
    提价如期而至。包钢股份此前公告显示，2012年度，公司拟收购的包钢集团选矿资产（山下选矿厂），对外提供尾矿相关资源约380万吨（尾矿相关资源含税交易金额超过7亿元）。据此我们估算，尾矿的含税售价为184.21元/吨，不含税售价为157.44元/吨，而公司2014年上半年的尾矿售价（不含税）提升至419元/吨，同比增长1.66倍。
     预计利润增1.5倍。包钢股份将收购的包钢集团选矿资产（山下选矿厂）已经停产，白云鄂博矿综合利用工程项目（山上选矿厂）的选铁产线开始接替生产，预计年产稀土尾矿350万吨以上，按照尾矿售价（不含税）419元/吨计算，利润预计将高达14.67亿元（收入几乎等于利润），同比增长1.45倍。增加精矿产能。2016年包钢股份除了拥有稀土尾矿350万吨产能之外，山下选矿厂还将被改造成尾矿库综合利用生产线，稀土精矿年产能31万吨（ROE约为50%），预计达产后的稀土精矿收入高达60亿元，根据包钢稀土生产稀土精矿毛利率水平（50%以上）计算，包钢股份达产后利润将在30亿元左右。此外，再加上350万吨稀土尾矿的预计利润14.67亿元，稀土方面的总利润将高达55亿元。
    加强国际合作。根据包钢股份的生产经营计划，蒙古国的进口矿将高达到450万吨，同比增加300万吨，东矿的采矿量已大为缩减，预计未来两到三年东矿或将停采。若东矿停采，公司料将因稀土需求而加速开发尾矿库，因此我们预计尾矿库综合利用产线或将提前达产。
    风险因素：
    宏观经济持续低迷；稀土价格大幅下滑等。
    投资建议：
    维持对包钢股份的净利润预测，预计2014/15/16年公司净利润分别为12.40、24.57和31.11亿元，对应EPS为0.08/0.15/0.19元（使用收购后股本），维持"增持"评级，给予合理价值区间5-6元。