核心观点：
    1．事件
    今日公司发布了2013年年报：报告期内，公司实现营业收入72,150.58万元，较上年增长26.53%；实现营业利润958.90万元，较上年下降72%；实现利润总额2243.97万元，较上年下降41%；归属公司的净利润1,710.42万元，较去年下降45%，EPS为0.06元。另外公司公告称以自有资金2000 万元独家出资设立全资子公司广西大禹甘田有限公司。
    2．我们的分析与判断
    （一）开工率下降和费用率提升、计提坏账准备导致利润大幅下降
    截止2012年年底，公司签订订单约8亿元，同比11年增长近40%，从公司历史订单执行情况来看，一般当年的订单与下一年度的销售收入基本匹配。13年受国家经济增速放缓、全国财政收支增幅降低等宏观因素影响，水利建设资金到位情况并不理想，公司13年已中标订单实际开工率较往年有所下降，因此收入增速（26%）低于新签订单增速（40%）。
    13年为公司扩张年。另外由于公司近几年经营规模扩大，配套资金、管理及核心业务人员同比增加，导致2013年年度营销费用、管理费用和财务费用增幅较大公司销售、管理和财务费用分别较去年同期增加27.51%、12.81%、32.14%，
    另外公司期末应收账款金额较大，公司出于谨慎性原则，对部分应收账款单项补提了坏账准备。对按照完工百分比法核算的建造合同完工部分确认的毛利按照谨慎性原则重新测算后调减。以上因素叠加导致归母净利润大幅下降。
    （二）公司14年将加速推进业务转型
    由于公司所处的内外部环境发生了变化，公司适时做出了业务转型调整的战略规划。一是抓住国家新型城镇化机遇，促进产品结构转型，迈出了向城市管网、供排水、燃气地暖管道、城市园林绿化等市场进军的步伐。二是合作共赢，加速市场升级。先后与北京清流技术发展有限公司、深圳市芭田生态工程股份有限公司、沙特阿克霍瑞夫、广西崇左江州区政府等签署战略合作协议，范围涉及水利信息自动化、连锁经营渠道建设、喷灌机生产应用、土地流转甘蔗种植等领域。三是优化经营发展模式，推动产业结构转型升级。围绕节水灌溉主业，创建“设计+产品+工程+服务”全方位一体化的大禹经营发展模式，大力发展以节水物资为主的连锁经营模式，控股经营推动水利设计业务，积极开辟水利信息化产业，挖掘提升现有制造业和工程业务，寻求高附加值产品，及时把握土地流转、生态农业等政策契机，探索新农业机遇下的商业模式。