核心观点：
    1．事件
    今日公司发布了2013 年业绩快报：2013 年实现营业收入6.6 亿元，同比增16%；净利润为2756 万元，同比下降-9%，EPS 为0.10 元，位于公司业绩预测区间下沿，略低于我们之前预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）开工率下降和费用率提升导致利润增速低于收入截止2012 年年底，公司签订订单约8 亿元，同比11 年增长近40%，从公司历史订单执行情况来看，一般当年的订单与下一年度的销售收入基本匹配。13 年受国家经济增速放缓、全国财政收支增幅降低等宏观因素影响，水利建设资金到位情况并不理想，公司13 年已中标订单实际开工率较往年有所下降，因此收入增速（10-30%）低于新签订单增速（40%）。
    另外由于公司近几年经营规模扩大，配套资金、管理及核心业务人员同比增加，导致2013 年年度营销费用、管理费用和财务费用增幅较大从2013 年1-3 季度情况看，公司销售、管理和财务费用分别较去年同期提高了1.25、1.65、1.47 个百分点，这导致公司最终净利润增速低于收入增速。
    （二）公司14 年业绩拐点显现
    我们预计公司2013 年订单约13 亿，同比12 年增加近80%。预计14年收入增速也将高达80%。另外14 年初预计国家对西北地区水利投资力度加大。公司订单仍有大幅增长的可能性。据公开信息显示，西北重点水利项目即将招标：甘肃河西走廊国家高效节水项目（91 亿元）、敦煌生态水利项目（47 亿元）、甘肃安全饮水项目（16 亿元）。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先，在西北地区具备市场区位规模优势。 14年公司订单有望继续大幅增长。2）产能布局基本结束，公司费用率将下行，14 年业绩拐点出现。3）公司战略转型，节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务，减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。