2013年公司实现营收约31.33亿元，同比增长76.87%；实现利润总额近8.399亿元，同比增长49.33%，折合每股收益0.95元，与我们的盈利预测高度吻合。公司前期在全国各地的合作企业2013年业绩大放异彩，这证明了“碧水源”模式在业内的旺盛生命力。13年公司除在北京和武汉加大合作力度外，进入了山西、山东、广东、吉林等地，我们相信这将保障公司业绩的长期增速。考虑到股本变动，我们维持2014-15年1.33元和1.84元的盈利预测，目标价调整为47元人民币，并上调公司评级至买入。
    支撑评级的要点
    “碧水源模式”参股企业盈利快速释放。，2013年北京久安建设、云南水务产业投资、南京城建环保、武汉武钢、北京北排、武汉三镇等以“碧水源”模式建立的企业收入和利润大幅增长，是公司业绩保持较高增速的主要动力来源。
    全国扩张速度不减。2013年公司除在优势省市和地区（如：北京和武汉）继续加大投资保持优势外，又进入了山西、山东青岛、广东和吉林等地，我们预计这些合作企业有望成为公司未来业绩新的爆发点。
    持续技术投入，立足长远。公司在膜材料、膜组件等核心技术领域持续不断投入雄厚资金，有望继续加强产品的核心竞争力。
    评级面临的主要风险
    由于公司承接的项目大多为市政污水处理工程，项目资金主要依靠当地政府财政，如果当地政府财政紧张，则容易对公司回款产生较大的压力。
    公司膜技术虽然较为先进，但一旦公司承接项目运营中出现意外，则会对公司未来项目的拓展产生不利的影响。
    估值
    我们给予公司近35倍的2014年市盈率估值，将公司目标价调整为47.00元人民币，上调评级至买入。