事件：
    2013 年，公司共实现营业总收入27.16 亿元，同比下降10.97%；实现归属于上市公司股东净利润2.35 亿元，同比减少29.45%，经营活动产生的现金流量净额为1.05 亿元，均低于我们年初的预期。
    点评：
    ■项目进度低于预期，减值计提增加。报告期内，公司营业收入和净利润同比均出现下降，部分煤化工项目如安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢总承包项目、黔希煤化工投资有限责任公司30 万吨/年乙二醇总承包项目工程进度有所滞后，导致收入和毛利均有所减少。此外，应收账款大幅增加，导致计提的减值准备较多，净利润率由10.9%降至8.7%。
    ■新签订单创新高，未来增长仍可期。2013 年，公司新签国内外合同80.50 亿元人民币，超过2011 年的71 亿元，再创历史新高，公司在国外市场签约折合人民币38.06 亿元，取得了历史性突破，从而为保障未来几年公司的业绩以及持续发展奠定了较好基础。新型煤化工普遍符合国家发展战略，虽然2013 年煤化工建设有所放缓，但未来仍具备广阔的发展空间，公司作为国内颇具竞争力的煤化工工程服务商，有望持续受益。
    ■投资建议：国内化工投资放缓，公司收入和业绩受到负面影响，但公司克服困难，新签订单创出新高，未来业绩有望恢复增长态势，预计2014-2016 年公司收入增速分别为21.5%、22.8%和29%，净利润增速分别为33%、25.7%和32.1%，维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价21 元，对应2014 年30 倍动态PE。
    ■风险提示：产业政策变化的风险，应收账款风险，同业竞争风险。